作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的(de适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的(de)回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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