短期供应偏宽松，郑糖弱势不改

近(jìn)期，原(yuán)糖价格(gé)持续下跌，究其原因(yīn)在(zài)于供应(yīng)压力增(zēng甘肃能化筹码持续集中最新股东户数下降2.84%)加，市场看空情绪升(shēng)温(wēn)。北半球方面，印度(dù)、泰国减产幅度不(bù)及预期。2023/2024榨(zhà)季(jì)截至4月3日(rì)，泰国累计产(chǎn)糖(táng)875万吨，同比下降20%。虽然泰国白糖减(jiǎn)产(chǎn)幅(fú)度较大，但是仍低于(yú)此前市场预估。印度方面，2023/2024榨(zhà)季(jì)截至4月15日(rì)，印度共产糖3109万吨，同比下(xià)降0.46%。由于印度、泰国产量超预期，短(duǎn)期来看，国际市场供应相对(duì)充足(zú)。另外，厄尔尼诺现(xiàn)象峰值已过，此次厄尔尼诺将在二季度结束。随着ENSO逐渐转(zhuǎn)向中性，今年雨(yǔ)季，印度、泰国降雨大(dà)概率高于(yú)往年平均水平。因此，2024/2025榨(zhà)季北半球食(shí)糖产量预期增加，长期来看对原糖价格形成一(yī)定的压力。

巴西方面，目前(qián)市场的主流预期是2024/2025榨季巴西产糖量继(jì)续维(wéi)持高位。由于前期干旱对甘蔗生长造成(chéng)一定影响，预计2024/2025榨季单(dān)产同比有所下降。不过，由(yóu)于制糖利(lì)润(rùn)高于制乙醇，预计(jì)制糖比将继续(xù)增加，因此(cǐ)2024/2025榨季巴西产糖量将保持高(gāo)位，国际市场供应压力将增加。

国内方面，近期郑糖价格出现连续下跌。3月国内产销数据(jù)偏空，截至3月底(dǐ)，广西共生产白糖610.49万吨，同比增加83.72万吨(dūn)，增产幅度较(jiào)大；广西共销售食糖291.49万(wàn)吨，同比增加26.56万吨(dūn)；广西产销率为47.75%，同(tóng)比下降2.54个百分(fēn)点。由于(yú)白糖增产幅度较大，叠加广西产(chǎn)销率下降，现货压(yā)力较前期有(yǒu)所增加。

从盘面上看，郑(zhèng)糖呈现近强远弱格局(jú)，主要原(yuán)因是目前现货价格相对坚挺(tǐng)，对(duì)近月合约起到一定的支撑作用(yòng)。虽然广西糖产量同比增幅较大，但是目前糖(táng)厂产销率依然处于近几年(nián)较高水平，现货市场压力相对较轻。截至3月底，全(quán)国食糖产销(xiāo)率为(wèi)49.76%，同比小幅下降，但是产销进度依然处于近几年的较(jiào)高水平。库存方面，截至3月底(dǐ)，全国食糖库存(cún)同比增加48万吨，不过，从总量上来看依然较低。因此，糖厂(chǎng)销售(shòu)压力相对较轻，短期(qī)现货价格仍较为坚挺。

短期来看，市场进入销售季，关(guān)注下游需求情况。目前国内现货价格(gé)相对较高，高糖价对消费产生(shēng)一定(dìng)的抑制作用(yòng)。另外，近(jìn)期内外糖价持续下跌，市场看空(kōng)意愿较强，下游补库意愿有所降低。进口方面，1—2月进口食糖和糖浆(jiāng)数量较多(duō)，替代糖源增加也(yě)会(huì)影响国产糖(táng)的市场(chǎng)份额。预计(jì)后期食糖销量有走弱的可能，现货价(jià)格趋势依然向下。

近期，原糖下跌(diē)幅度较(jiào)大，配额外(wài)的(de)进口利润回归到平值附(fù)近，进口窗口逐渐(jiàn)打(dǎ)开，后期食糖进口量可能甘肃能化筹码持续集中最新股东户数下降2.84%维持高位。糖浆方面(miàn)，虽然市场对进口糖浆(jiāng)一直存在管控(kòng)预期，但是政策迟迟没有落地。从1—2月的进口数量(liàng)来看，也没有出现(xiàn)减少(shǎo)的趋势。综合来(lái)看(kàn)，补充糖源数量较多，国内供应相对宽松。

产量预期方面(miàn)，市场(chǎng)对2024/2025榨(zhà)季国内(nèi)白糖丰产预期(qī)较强。种植(zhí)面积方面，由于(yú)政策的(de)扶持(chí)力度较大，预(yù)计国内糖科(kē)蔗的种(zhǒng)植面积(jī)保持稳定或小幅增加。天气方面，厄尔尼诺现象将(jiāng)在今年夏天结束。随着ENSO值转向中性(xìng)，预计今年雨季南方(fāng)蔗区降雨(yǔ)量处于偏高水平，有利于甘(gān)蔗生长。因此，2024/2025榨季国内糖产量有望继续(xù)增加，长期来看利(lì)空郑糖。

综合来看，一方面，目前处于(yú)国产糖供应高峰，而且进口糖源供应充足，短(duǎn)期供(gōng)应(yīng)偏宽松；另一方面，原糖下跌(diē)趋势较强，叠加进口成本下跌幅(fú)度(dù)较大，郑糖下方支撑减弱(ruò)。综合来看，基本(běn)面偏弱，郑糖将继续弱(ruò)势运行。（作者单位(wèi)：国投安信期(qī)货）

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