光荣与梦想：中国海油回A两周年奋楫扬帆正当时

投资要点：

1.中国海油是(shì)全球最大(dà)的独立油气勘探及生产企业之一，2024年第一季度再次取得亮眼成绩。公司持(chí)续加大油气勘(kān)探开发力度，扎实推(tuī)进提质增效升级行动，净产量继(jì)续强(qiáng)劲增长，同(tóng)比大幅(fú)上升(shēng)9.9%，成本竞(jìng)争优势得到巩(gǒng)固，第一季度(dù)归(guī)母净利润再创新高。

2.近(jìn)年来储量(liàng)和产量双(shuāng)双迭创历史新高，成长(zhǎng)性持(chí)续突出。2023年全年油气净产量6.78亿桶油(yóu)当量，连续5年刷新历史纪录。过去五年净产量复合(hé)增长率达(dá)7.6%，增速(sù)居于行业领(lǐng)先地位(wèi)。

3.具备行业领先的桶油盈利能力，成本竞争优势不(bù)断得到夯实。2023年(nián)，中国(guó)海油桶油主要成本(běn)为28.83美元，相较2022年下降1.56美元，降幅为5.13%。一季度桶(tǒng)油成本再次降至27.59美元/桶。

4.持续加强科技创(chuàng)新，加快发展(zhǎn)新质生产力(lì)。公(gōng)司加快(kuài)推动(dòng)高水平科技自立自强，打好关(guān)键核心技术攻(gōng)坚(jiān)战，确保(bǎo)了科研成果有效转化为(wèi)新质生产力并支撑未(wèi)来(lái)发展(zhǎn)。

5. 大力推动绿色生产，促进低碳(tàn)负碳产业发展。公司加快构(gòu)建油气上游(yóu)领域(yù)与新能源新产业融合、多能互补(bǔ)的发展新(xīn)格局，持续推动能源生产供应结构转型(xíng)升级。

6. 致(zhì)力于价值创造，始终注重股东回(huí)报，积极分享发展成果。2022年至2024年，公司全年股息支付率不低于40%，全年股息绝对值不(bù)低(dī)于0.70港元/股（含税）。

作为中国最大的海上原油及天然(rán)气生产商，中国海油（600938.SH）于2022年4月21日成功登陆上海证(zhèng)券交易所主(zhǔ)板市场，成为沪港两地上市(shì)公(gōng)司。2023年6月9日，公司在香港联(lián)交所的香港股份交易增设人民币柜台（股票代码：80883）。2024年4月21日(rì)，中国海油迎(yíng)来A股上市两(liǎng)周年。

在港股市场驰骋二十余载的中国海油成功(gōng)回A，不但成为近十年来中国能源行业规(guī)模(mó)最大的IPO，也将(jiāng)公司带入更具活(huó)力的中国境内资本市场，拓宽了未来发展空间。两年来(lái)，中国海油A股股价已较发行(xíng)价(jià)累计上涨(zhǎng)近200%，在A股市场中核心资产的地位不断加强，被公认为是值得中长期投(tóu)资(zī)的标(biāo)的。主(zhǔ)要体现在良好的业绩(jì)表现、成长性持(chí)续突出、成本优势明显、科技创新与绿色低碳支持未来可持续发展以及注重股东回报。

“中国海茶如生活生活如茶油深入践(jiàn)行共赢理念，发展成果(guǒ)持续共享”，正如中(zhōng)国海油董事长汪(wāng)东进表示，“中国海油锚定世界一流能源公司建设目标，以推动公司高质量发(fā)展为主线，积极践行可持续发展理念，不(bù)断提(tí)升价值创造能力。”

4月25日，中国海油发布2024年一季度业绩，公司提质增效成(chéng)果显著，实(shí)现(xiàn)净(jìng)产量180.1百万桶油当量，实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润397.2亿(yì)元，同比增长23.7%。油气净产量和(hé)归母(mǔ)净利润实(shí)现强劲(jìn)增长，两项(xiàng)数据均(jūn)创历史同期新(xīn)高。

储(chǔ)量产量迭创历史新高成长性优势凸显

中国海油是全(quán)球最大的独立油气勘探(tàn)及(jí)生产(chǎn)企业之一。

近(jìn)年来，世界经济复苏乏力、地缘政(zhèng)治局(jú)势(shì)动荡不安，国际油价波动不确定性增强(qiáng)。为对冲油价风险，中国(guó)海油扎实推进高质量发(fā)展，加(jiā)大勘探增储力度，油气资源基础持续夯实，储量产量迭创历史(shǐ)新高，盈利水平始终保(bǎo)持高位。

在储量(liàng)提升(shēng)方(fāng)面，2023年，中(zhōng)国海油共获得9个新发现，并成功评价22个含油气构造，储量替代率达180%，净证实储量创历史最好成绩，储量寿命连续7年保持在10年以上。

截至2023年12月31日，中国海油拥有净证实储量约67.8亿桶油当量，全年平均日净产量达185.76万桶油(yóu)当量。全年实现油气净(jìng)产量6.78亿桶油当量，同比增(zēng)长8.7%，连续(xù)5年刷新历史纪录。2019年(nián)至2023年净产量复合增长率(lǜ)达7.6%，增速居于行业领(lǐng)先地位(wèi)。

（数据来源：公司公告）

就资源分布而(ér)言，在中国区(qū)域内，中国海油(yóu)通(tōng)过自营作业及合作(zuò)项目，在(zài)渤(bó)海、南海西部、南海东部、东海和陆上进行(xíng)油气勘探(tàn)、开发和(hé)生产活动(dòng)。截至2023年底，中国海油约59.7%的净证实储量及约(yuē)68.8%的净产量来自中国(guó)。

在海外(wài)，中(zhōng)国海(hǎi)油拥有多元(yuán)化的优质资产，在多(duō)个世界级油气项目持有权益，成为全球领先的行业参与(yǔ)者。目前，中(zhōng)国(guó)海油的资产遍及(jí)世界20多个国家和地(dì)区(qū)，包括印度尼西亚、澳大利(lì)亚、尼日利亚、伊拉克、乌干达、阿根(gēn)廷、美国、加拿大、英国、巴西、圭亚那和阿(ā)联酋等。截(jié)至2023年(nián)底，海外油气资产占公司油气(qì)总(zǒng)资产约44.6%，海外净(jìng)证实储量和净产量占比为约40.3%和约31.2%。

2024年一季度，中国(guó)海油持(chí)续(xù)突破，实(shí)现净产量180.1百(bǎi)万桶油(yóu)当量，同比增长(zhǎng)9.9%。其(qí)中，中国净产量123.2百万桶油当量，同比(bǐ)上升6.9%，海(hǎi)外净产量(liàng)56.9百万桶油当量，同比上升16.9%。

深挖成本下降潜力夯实成本竞争优势

中国海油成本管控体系完善，具(jù)备行业领先的桶油(yóu)盈利能力，多年来始终保持了良好的现金流创造能力，财(cái)务状况稳健，偿债能力(lì)突出。

回A首(shǒu)年（2022年），中国海油(yóu)的桶油(yóu)平(píng)均(jūn)成本就已降低至(zhì)30.39美元/桶油(yóu)当量，有(yǒu)效抵御了大宗商品(pǐn)价格上涨的压力(lì)，相(xiāng)较于2014年相同(tóng)的油价环境，公司桶油成(chéng)本大幅下降28.2%，盈利能力大幅(fú)提升135.3%。

2023年，中国海油进一步深(shēn)挖成本(běn)下降潜力(lì)，一方面，通过推广(guǎng)应用“新优快”等钻完井新模式，缩(suō)短项目(mù)开发周期；另一方面(miàn)，开发平(píng)台向工程标(biāo)准化(huà)转变，推动新项目增速提效(xiào)。中国海油桶油成本得到(dào)良好的控制，2023年桶油主要成本降至28.83美元，成本优势愈加显著(zhù)。2024年一季(jì)度成本进一步(bù)下降至27.59美元，成(chéng)本竞争(zhēng)优势愈加显著。

在资(zī)本支出方面(miàn)，中国海油(yóu)持续加大对增储上产、技术研(yán)发(fā)和油气基础设施建(jiàn)设投资(zī)力度，加快产能建设，加速项目审批。2022年、2023年的完成资本(běn)支(zhī)出分别达到1025亿元、1296亿元(yuán)。2024年公司计划资(zī)本支出1250亿元至1350亿(yì)元。2024年，中国海油将有多个新项(xiàng)目投产，高成长性(xìng)值得期待。

稳定的资本支出、有力的成(chéng)本管控，也(yě)令专业(yè)的证券(quàn)分析机构(gòu)对其青睐有加。例如(rú)，国海(hǎi)证券认为(wèi)，中国海油坚持实(shí)施提质降本增效，桶油作业费用处于国际同(tóng)业前列(liè)，进一步(bù)夯实成本竞争优势。国联证券(quàn)表示，中国海油通过技术助力(lì)降本(běn)增效，成本(běn)管控优势显著。

持续(xù)加强科技创新，加(jiā)快发展新质生产力

新质生产力，是由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生(shēng)的(de)先进生产力质态。“中国海油正在进行的科技(jì)创新、绿色(sè)转型、数智技术等对于公司高质量(liàng)发展具有重要的驱动赋能(néng)作用(yòng)，中国(guó)海油(yóu)正在身(shēn)体力(lì)行发展(zhǎn)新(xīn)质生产力。”有资深业内人士指出(chū)。

回(huí)A两年，中国海油让资本市场印象颇为深刻的是，公司不断攻关关键核心技术，科技创新亮点纷(fēn)呈。中国海油通过推进科技自强自立，实施(shī)科技(jì)创新强基工程，以科技力量助推油气主业高质量发展，推动传统行业高端化、智能化、绿色(sè)化转型升级，在人工智能、大数据研发和应用上(shàng)取得突破。

中国海油(yóu)在渤海锦州25-1油田W-1井区成功安装国内首(shǒu)创的油气田海床下开发模式主体结构钢圆筒，标志着由其牵头研究并(bìng)独立自主设计的油气田海床下开发模式向成功迈(mài)出了关键一步，对盘活渤海数亿吨油气储量，实现油气资源增储上产，保障能源供应(yīng)具(jù)有重要意义。

中国(guó)海油在数智化转型方面取得的新成效同样可圈可点。2023年，我国首个(gè)海上智能油(yóu)田－秦皇岛32-6二期顺(shùn)利实施并(bìng)上线运行，核(hé)心(xīn)业务(wù)数字化(huà)覆盖率达90%。“深海一号”成为(wèi)世界首个具备远程遥控生产能力的超大型深水半(bàn)潜式生产储油平台(tái)，向全面建(jiàn)成超深水智能气田迈出关键步伐。流花(huā)油田、恩平油田、白(bái)云气田(tián)启动“台风生产模式”，通过陆地操控中心远程实(shí)时监测与操控(kòng)海上油(yóu)气田安全生产。

(钻井平台矗立在蓝(lán)色海洋中进行(xíng)钻(zuān)完井作(zuò)业，中国海(hǎi)油)

人才是支撑企业进行自(zì)创新和数智(zhì)化转(zhuǎn)型的重要基础(chǔ)。

近年来，中国海油持续(xù)加大研(yán)发投入强(qiáng)度，提升精准激励力度，以充分激发科研人员(yuán)创新活力。2023年，中(zhōng)国海油进一步健全完善以(yǐ)价(jià)值(zhí)贡献为导(dǎo)向的(de)科(kē)技(jì)奖(jiǎng)励机制，重点向长期工作在科研、生产(chǎn)技术一线并(bìng)做出(chū)突出贡献的科技人(rén)才倾斜。

稳步推进新能源与油气生产(chǎn)融合促(cù)进低碳负碳(tàn)产业发展

随着2016年《巴黎(lí)协定》的生(shēng)效(xiào)和公众(zhòng)对(duì)气(qì)候变化问题日益重视，各国碳排放政策逐步出台(tái)，中(zhōng)国也提出了2030年前碳达峰、2060年前碳(tàn)中和的战略目标，能源转型进程的加速对(duì)油气产业提出了(le)挑战(zhàn)。同时，这也为中国(guó)海油破壁向(xiàng)新、集聚产业(yè)发展新动能提供了宝贵机遇。

中国海油秉承“绿水青山就是金山银山”的(de)理(lǐ)念，积极应对气候变化，贯彻(chè)落实资产(chǎn)所在国碳达峰、碳中和战略目(mù)标要求，制定并发布节能降碳十大行动方案，全面推进绿(lǜ)色低碳战略落地实(shí)施，持续推动能源生(shēng)产供应结构转型升级，助力实现公司绿(lǜ)色低碳发展。

中国海(hǎi)油在2024年(nián)经营策(cè)略中，将(jiāng)“稳步推(tuī)进(jìn)新能源(yuán)与(yǔ)油(yóu)气生产融合”作为(wèi)发展重点(diǎn)之一，聚力(lì)传统能源企业(yè)的绿(lǜ)色低碳转型。根据计划，公司将持续提高绿电替代水平，2024年预计(jì)消纳绿(lǜ)电超7亿度。

中国海油不断加大天然(rán)气的勘探力度，提(tí)升天然气供给(gěi)能力。公司表示，2024年(nián)将扎实推进三个万亿大气区建设(shè)，包括南海万亿大气区勘探工程、渤海万亿大气区勘探工(gōng)程(chéng)和陆上万亿大(dà)气(qì)区增储工程。

另外，中国海油积极探(tàn)索油气开(kāi)发与新能源的融合发展。其中，我国首座深远海(hǎi)浮式风电平台“海油观澜(lán)号”的(de)成功并网，是海洋油气与新能源融合发展的典范，也标(biāo)志着(zhe)海上油(yóu)气开(kāi)发迈出进(jìn)军“绿电时代”的关键一步。公司表示(shì)，将充分发挥海洋优势，聚焦深远(yuǎn)海漂浮式风电(diàn)等战略性新兴(xīng)产业(yè)和技术开发，积极打造(zào)多能互(hù)补的(de)综合能源体系(xì)。

（“海油观澜号(hào)”采用半(bàn)潜式固定在海(hǎi)上，中国海油）

据中国海(hǎi)油2023年ESG报告，中国海油稳步提升资源能源利用效率，全面推进海上区域电力组网，大力推(tuī)广余(yú)热回收技术，加强冷能(néng)回收利用、用(yòng)能管理及工艺优化，改造更新用能设备、优(yōu)化用能设备运行模(mó)式，加快智能(néng)油田、数字化基础设施和(hé)碳数据管理平(píng)台建设，加强油田伴生气回收利用，充分挖掘在生产油田的节能降碳潜(qián)力。例如，秦(qín)皇岛32-6油田开展油田(tián)伴生气回(huí)收利用，将原放空燃(rán)烧的伴(bàn)生气转换为电能(néng)并用于油(yóu)田生(shēng)产，可实现回收利用火炬气1171万(wàn)立方米，减碳2.2万吨，自发电量(liàng)2490万千瓦时。

中国海(hǎi)油还加快油田的绿色(sè)低碳(tàn)转(zhuǎn)型步伐，立足自身优势，稳妥推进CCS/CCUS2，通过科技攻关和项(xiàng)目示范(fàn)，探索负碳技术，培育负碳产业。2023年6月，中国首个海(hǎi)上二氧化碳(tàn)封存项目恩平15-1示范项目正式(shì)投用，填补了中国海(hǎi)上二(èr)氧(yǎng)化碳封存的技术和装备空白。项目投用后，将累计(jì)封(fēng)存二氧化碳超150万吨。同月，乐东15-1气田CCS示范项目建(jiàn)成投产，标志着中(zhōng)国海上气田首个集碳(tàn)捕集、管输、埋(mái)存(cún)于一体的(de)CCS项目正式实现工业化应用，预计每年可减碳约3万吨。此外，中国首(shǒu)个拥有(yǒu)自主知识产权的海上膜法伴生气脱碳(tàn)示范项目在惠州32-5平台调试运行，至2035年将累计实现(xiàn)回收伴生气(qì)0.63亿方，实现减碳9.12万吨。

公开信息显示，2023年，海上油气(qì)田实现(xiàn)5万方(fāng)／天(tiān)以上(shàng)火炬气全部回收利用(yòng)。通过节(jié)能技改，全年减排二氧化碳约75万吨。此外，中国海油绿电消纳折(zhé)合减(jiǎn)碳量超(chāo)44万吨(dūn)。

重视股东(dōng)回(huí)报助力资本(běn)市(shì)场高质量发展

中国海油作为国内领(lǐng)先的能源公司，在保证公司成长的同时，始终重视(shì)股东回报(bào)，特别是(shì)回归A股市场两(liǎng)年来(lái)，已经成为市场中稳健经营和回(huí)报股东的典范。

在中国海油此前(qián)召(zhào)开的业绩说明会上，中国海油董事长、非执行(xíng)董事汪东进表示，公司(sī)历来重(zhòng)视股东回报(bào)，2022年初，公司披露了2022至2024年股息政策(cè)，即全年股息(xī)支付率不低于40%，且全年股息绝(jué)对值茶如生活生活如茶不低于每股0.70港元（含税）。公司将积(jī)极研究分析未来的股息政策，并及时向市场披露。

中国海油2022年末期股(gǔ)息分配方案是(shì)向全(quán)体股东派发末期股(gǔ)息每股0.75港(gǎng)元（含税），连同已派发(fā)的(de)2022年中期股(gǔ)息(xī)每(měi)股0.70港元（含税），2022年度末期股息及中期股息合计每(měi)股1.45港元（含税），占2022年度合并报表归属于上市公司普通股股东净利润的(de)约43%。比较来看，中国海油2023年末(mò)期股息(xī)分(fēn)配方案为(wèi)向全体股东派(pài)发末(mò)期股息每股0.66港元（含(hán)税），连同已派发的2023年中期股息每(měi)股0.59港元（含税），2023年(nián)度全(quán)年股息(xī)合(hé)计每股1.25港元（含税），占(zhàn)2023年度合并报表归属于上市公司普通(tōng)股股(gǔ)东净利润的约43.6%。

国金证券对(duì)此给予积极评(píng)价：中国(guó)海油持续维持高股息，投资回报(bào)丰(fēng)厚。以2023年12月(yuè)31日收盘价为基准计算，公司(sī)2023年股股(gǔ)息(xī)率为5.40%，H股股息率为9.62%，含(hán)2023年末期现金股利每股0.66港元/股和半年度现金股利每股0.59港元/股，公司股东投资回报丰厚。

一直以来，证券监管部(bù)门都高度(dù)关注上市公司(sī)现金分红。新“国九条”提(tí)出，要强化上市公司现金分红(hóng)监管。4月12日，沪(hù)深北交易所在发布(bù)的拟向社会公开征(zhēng)求意见的(de)具体业务规则(zé)中也涉及现(xiàn)金分红等方面的制度安排(pái)。“随(suí)着监管层进一(yī)步强化上市公司现金分红监管(guǎn)，像中国(guó)海油这种长期坚持完善公司治理、增强股东回报、质地优良、现金流充裕(yù)、分红占优的上市公司必(bì)将(jiāng)会获(huò)得市场更多的持续关注。”一(yī)位市场分析(xī)人士表示。

值得一提的(de)是，在A股上市后(hòu)，中国海油(yóu)还(hái)积极对标监管指引与优秀实(shí)践，持续完善市(shì)场沟通方(fāng)式。中(zhōng)国海(hǎi)油拥有专业的投资者关(guān)系团队，构建多(duō)层次多渠道的(de)沟通体系，不断发挥(huī)桥梁作用，保持与市场的密(mì)茶如生活生活如茶切沟通，建立了与中小股东开放高效的沟(gōu)通(tōng)渠道，在公司(sī)官网专门设有(yǒu)“投资者关系”栏目，及时(shí)透(tòu)明(míng)与市场沟通交流，分享公(gōng)司发展战(zhàn)略、经(jīng)营策略、财务表现及未来(lái)展望。

信息披(pī)露方面，中国海油坚持“合法、公平、准确、完整、及时”的信息披露原则，持续提升信息披露质量，确保信息披露合(hé)规(guī)高效(xiào)。多年来，公(gōng)司(sī)合规、透明(míng)的信息披露和投(tóu)资者(zhě)关系工作受到资本市场和投资(zī)者广泛认可。2023年，首次参加上(shàng)交所年度信息披露工作评价，结果为A（优秀）。2023年，中国海油举办“走进上(shàng)市公司”投资者交流活动，组(zǔ)织调研团赴深圳作业现场考察期间，成为中(zhōng)国首家将虚拟(nǐ)现实技术与资本市场调研活(huó)动深度结合的上市公司。

回A两年，中国海油获得了一系列令人瞩目的殊荣：荣登《福布斯中国》杂志“2022福布(bù)斯中国可持续发展工业企(qǐ)业TOP50评选”“中国企(qǐ)业跨国经营50强”；荣获2022年智通财经第七届“金港股(gǔ)”上市(shì)公(gōng)司评选—“最佳能源与资(zī)源公司”；大(dà)公文汇传媒集团2022年度“中国证(zhèng)券金(jīn)紫荆奖”—“最佳投资者关系管(guǎn)理上市公司”“最(zuì)佳信披奖；《财资》杂志2023年度“财(cái)资ESG企(qǐ)业大奖—金奖”“最(zuì)佳投(tóu)资者关系团队奖”；《亚洲货(huò)币》2023年度亚洲杰(jié)出企业评选“中国能(néng)源(yuán)行(xíng)业最佳上市公司”“香港能源行业最佳上市公司(sī)”及《机构投资者》杂志(zhì)“最受尊(zūn)崇企业”“最佳投资者关系企业”“最佳(jiā)公司董(dǒng)事会”等。

值得关(guān)注的是，中国海油(yóu)股价在2023年越(yuè)谷(gǔ)攀峰，公司市值不断迈上新(xīn)台阶，与国(guó)内外同业公司的市值差(chà)距正在不断缩小。截(jié)至2024年4月15日，中国海油市值达8880亿元人民币，创历史新高。

（数据(jù)来源：Wind）

2024年(nián)1月24日(rì)，在国务院新闻办公室举(jǔ)行的发布会(huì)上(shàng)，国务院国资(zī)委有关负责人表示，将进一(yī)步研究(jiū)把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中(zhōng)央企业负责人更加重视(shì)所控股上市公司的市场(chǎng)表现，及时通过应用市场化(huà)增持、回购等手段传递信心、稳定预(yù)期(qī)，加大现金分(fēn)红力度，更好地回报投资者。

有资深(shēn)业内人士指出，中国(guó)海油回A后的各项经营指标表现(xiàn)优异(yì)，资产负债率始终维持在一个较低的水平，并且公司现金流十分(fēn)充(chōng)裕(yù)，能够(gòu)持续(xù)维持高股息，这也使得(dé)公司获得了资本市场的(de)高度(dù)认可。在此背景(jǐng)下(xià)，中国海油(yóu)股价迭创新高，在公司市值(zhí)不断增长(zhǎng)的同时，也为投资者带来了丰厚的回报。中国海油的内在价(jià)值在资本市(shì)场得以真实体现，同(tóng)时也成为公司市(shì)值管理(lǐ)的(de)核心体现(xiàn)。（CIS）