市值小不等于质地差！专家解读北交所”错位发展”

新(xīn)“国(guó)九条(tiáo)”发布后，市场(chǎng)对于(yú)A股小市值股票的(de)讨论渐(jiàn)多。部(bù)分市场人士认为(wèi)，新“国(guó)九条(tiáo)”中关于分(fēn)红、退市等新规细则(zé)，将(jiāng)导致部分“小微盘股”存在(zài)退市(shì)风险，进而造(zào)成小微(wēi)盘股投资价值锐减(jiǎn)。更有声音将市值普遍偏(piān)小的北(běi)交所上市公司归为小微盘股，并将北交所指数回调与新“国九条”联系起来。

这样的(de)结论显然与真实情况不符。受访专家认(rèn)为，北交所上市企业的(de)“小”与市场上因经营不善、交投不活跃的小微盘“僵尸(shī)股”和“空壳股”有本质区别。在关注新“国九条(tiáo)”对主板(bǎn)、科创(chuàng)板何创业板上市企业标准提高的同时，不能忽略对北交所(suǒ)坚持“错位(wèi)发展”的表述。

受访(fǎng)专家普遍认为，北交所的“错位发(fā)展”能够为处于发(fā)展早期的创新型企(qǐ)业提供(gōng)更大的融资平台，服务企业从(cóng)“小而美”向“大而优”蜕变。同时，也(yě)为(wèi)这些承担着实现“国产替代”重任、推动新(xīn)质生(shēng)产力发展的创新型中小企业提供资金(jīn)支持。

市(shì)值小不等于质地(dì)差

作为我国最年轻的证券交易所，北交所肩负着打造服务创新型中(zhōng)小企(qǐ)业主阵(zhèn)地的重要使命(mìng)。北交所(suǒ)的(de)设立(lì)不仅进一步健全了多层次资本市场，加快完善中小企业金融支持体系，也为资本投资“更早、更小、更新”提供了机会。

根据东方财富Choice数据，截(jié)至目前，北交(jiāo)所上市(shì)公司共248家，从上市公司市值(z生活的插曲作文hí)规模来看，平均市值15亿(yì)元左右，30亿元(yuán)市(shì)值以下的公司占比超九成。

金长(zhǎng)川资本创始人、董事长刘平安接(jiē)受证券时报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时指出，从上市公司市值来(lái)看(kàn)，北交(jiāo)所的确是小(xiǎo)市值市场。但需要看到，这里的“小”具有鲜明的特点，北交所上市企业拥有核心技术，成长属性较好；在一些(xiē)关键(jiàn)领北交所上市企业更是承担着实现“国产替代”的重任。

申万宏源研究(jiū)所北交所首席分析师刘靖接受证券时报记者(zhě)采访时(shí)也表示，不能把市生活的插曲作文值小与质地(dì)差划(huà)等号，北交所上市公司在过(guò)去两三年股息(xī)率远高于科创板、创业(yè)板，接(jiē)近(jìn)主板。从(cóng)行业(yè)来看，北交所已经聚集了一批专精特新(xīn)“小巨人”企业，在半导(dǎo)体、新材料、新能源、新消费等领域均有不少细分龙(lóng)头。

不少(shǎo)北交(jiāo)所“专(zhuān)精特新”企业具备“高股(gǔ)息”和“成长潜力”特(tè)征。“这类企业一方(fāng)面在细分行业拥有较高的(de)市占率，展现出高(gāo)毛利(lì)率(lǜ)/净利润(rùn)率、良(liáng)好的现金流(liú)等特征，另一方面在出海等方(fāng)面(miàn)，仍有成长(zhǎng)空间。”刘靖指出。

新“国九条”突出北交所“错位发(fā)展”定位

对(duì)于北交所股(gǔ)票是“小微盘股”的(de)误(wù)读，也(yě)与(yǔ)部分市场人士仅关(guān)注到新“国九条”对主板、科创(chuàng)板(bǎn)、创(chuàng)业(yè)板上市企(qǐ)业标准的提高，却忽略了与北交所相关的有关表述。记者注意(yì)到，新“国九(jiǔ)条”多处表述(shù)体(tǐ)现(xiàn)出国家对北交所坚持“错位发展(zhǎn)”的安排。

新“国九条”提出，完善多层次资本市(shì)场体系，坚(jiān)持主板、科创板、创(chuàng)业板和北交所错位发展。“错位发展”体(tǐ)现(xiàn)在上市标准上，新“国(guó)九条”第二条中强调(diào)“提高主板、创业板上市标(biāo)准(zhǔn)，完善科创板科创属性评价标准”，北交所的上市标准继续维持不(bù)变。在新三板资深(shēn)评论人周运南(nán)看(kàn)来，沪深上市标准的(de)提高为北交(jiāo)所腾挪出(chū)来了更大的空间和更多的潜力，北交所可以为更广大的创新型优质中小(xiǎo)企业提供更广阔(kuò)的上市舞台。

中国人民大学中国资本市场(chǎng)研究院联席院长赵锡(xī)军接受证券时报(bào)记者采访时也指出，“错位发展”中的北交所是多(duō)层次资本市场的重要(yào)一环，起到了贯通前后端的重(zhòng)要作用。具体来看，北交(jiāo)所在前端（风险投资、创业投资等(děng)）与后端（科创板、创业板甚(shèn)至主板）间搭建起桥梁，能够满足从前端向(xiàng)后(hòu)端过(guò)渡中(zhōng)的创新型(xíng)中小企业的融资(zī)需求(qiú)。

此外，“我国正处于(yú)高质量发(fā)展阶段，十分重视新质生产力的发展。相比于传(chuán)统(tǒng)生(shēng)产力，新质生产力(lì)意味着大量的创新，在这个过(guò)程中专精特新企业发挥着重要作用；但这些创(chuàng)新型中小企业的发展往往伴随着较大(dà)的不确定性，这就需要在(zài)主板之余设立符合此类企(qǐ)业发展的融资市场。北交所‘错位发展’的意义进一(yī)步凸显。”赵锡军特别指出。

对(duì)于北交所上市企业(yè)而言，也需要抓住新(xīn)“国九条”及北交所(suǒ)6项配套规则改革的机遇期，“紧密围绕(rào)政策指(zhǐ)引，充分借助市(shì)场融资作用，加大科技投入，提升(shēng)核心竞争力；加快业务布(bù)局和市场(chǎng)开拓，尽快提升盈利水平(píng)；进一步健全公司治理机制，加强信息(xī)披露，提升管理水平。如此，提(tí)升(shēng)公司估值水平，吸引大量(liàng)长期资金，走(zǒu)向高质量发展。”清华大学五道口金融学院副院长田轩在接受证券时报(bào)记者采访时指出。

未(wèi)来三(sān)五(wǔ)年或(huò)成北交所市场价值体现窗口期

北交所作为新设立的(de)证券交(jiāo)易所(suǒ)，结合其服务于创新型中小企业(yè)的定位，为满足不同发展阶段中小企业(yè)的多(duō)元化融资需求，改(gǎi)革发展仍将(jiāng)是北交所的主要任务。

在田轩(xuān)看来，差异化建设北(běi)交所要加强与其他市场板块的有(yǒu)效衔接，尤(yóu)其是与区域性股权市(shì)场改革形成联动，压实中介机构(gòu)职责，进而完善早(zǎo)期融资、创新发展、成熟期等不同阶段(duàn)的融资(zī)服务市场。同时，要加强投资者适(shì)当性(xìng)管理，根据不同的(de)投资品种、投资者资产状况(kuàng)、投资(zī)经验等，设置不同等(děng)级要求的投资门槛，研究推出北交所主题的创(chuàng)新性投(tóu)资产品，对(duì)投资者进行结构性优(yōu)化(huà)。并进一步健全转板机制，畅通退市(shì)和后融资通道，加快形成(chéng)优胜(shèng)劣汰的市场(chǎng)格局。

“未来，随着一系列改革措施逐(zhú)步(bù)落地生效，北交所将迎来高质量扩容，吸引更多长期资金入场(chǎng)，叠加北交所上市公司(sī)发展壮大，未来(lái)三五年将成为北交所市场价值体现的窗口(kǒu)期。”刘平(píng)安解释道(dào)，经过三五年的发(fā)展不仅(jǐn)北交所(suǒ)制度建(jiàn)设更加完备，市场扩容(róng)引来大钱长钱(qián)进入，北交所估值将有客观的向(xiàng)上(shàng)修复空间；同时，北交所上市企业为(wèi)具有较强创新能力的中小企业，经过三五年的(de)发展，企业技术能力、市场(chǎng)规模(mó)也将有显著(zhù)提升。

业内人士判断，随着北交所落实新“国九条” 改革(gé)举措的实(shí)施，或将促进“深改19条”相关未落地措施出台。

责编：汪(wāng)云鹏

校对：王蔚(wèi)‍‍‍‍