近期(qī)，一些大型基金公司相(xiāng)继发布公告称，旗下ETF终止部分券商提供(gōng)的流动性服务。这是近年来最
密集的一轮(lún)ETF流动性服务终止潮，全面涉及(jí)ETF领域的头部基金公司。在业内(nèi)人士看来(lái)，这(zhè)与沪深交易所修订的流动性服务新(xīn)规及(jí)新佣金改革制度有关，流动(dòng)性服务的(de)竞(jìng)争或将(jiāng)日趋激烈。

单月超60只ETF终止合作

近期，一些大型基金公司相继发(fā)布公告，终止部分做市商为旗下ETF提供(gōng)流(liú)动(dòng)性服务。4月27日，天弘基金旗下天弘中证(zhèng)500ETF、天弘中证全(quán)指医疗保健设备(bèi)与(yǔ)服务ETF、天弘中证科创创业50ETF、天弘中证电子ETF、天弘中证红利低波100ETF、天弘创业板300ETF等发布公告称，根(gēn)据《深圳证券交易所(suǒ)证券投资基金业务指引第2号——流动性服务》等有关规定，终止华泰证券为其提供流(liú)动性服务。

流动性服务商即(jí)做(zuò)市商，包(bāo)括券商自营、私募机(jī)构等，与基
金公司合作，共同维护(hù)ETF产品的流动性，是ETF行业生态中的重要(yào)一环。

4月26日，鹏华中证传媒ETF、鹏华国证疫苗(miáo)与生物科技ETF、鹏华国证石油天然(rán)气ETF、鹏华中证港股通科技ETF也公(gōng)告，终(zhōng)止华泰证券股份有限(xiàn)公司提供流动性服(fú)务(wù)。此外，银华中证(zhèng)1000增强(qiáng)策略ETF、汇添富中证电池主题ETF、汇添富中证2000ETF等分别终止(zhǐ)了 浙商(shāng)证券、东海证券、广发证(zhèng)券提供流动性(xìng)服务(wù)。

4月(yuè)以来，还有华夏基金(jīn)、富国基金、平安基(jī)金、嘉实基金、景顺长城基(jī)金、国泰基金、大成基金、华(huá)安基金、工银瑞信基金等多(duō)家(jiā)大型公募旗下部分ETF宣布终(zhōng)止与流动(dòng)性(xìng)服务商合作。

值得关(guān)注的是(shì)，据Wind统(tǒng)计，4月以(yǐ)来，已有(yǒu)65只(zhǐ)ETF发布了流动(dòng)性(xìng)服务商终止公告。而作为对比(bǐ)，2023年全年仅有46只(zhǐ)ETF发布(bù)此类公告。此前，随着(zhe)基金公司ETF竞争白热化，一些热门ETF纷纷新增流动性服务商。从流动性服务加码到纷纷暂停合作，发生了什么？

与定(dìng)期评 价结果有关(guān)

在业内人士看来，大(dà)批ETF终止部分券商提供的(de)流动性服(fú)务，与流动性服务新规及佣金改革制度(dù)有关。

此前，沪深交易所(suǒ)修订(dìng)流动性服务规(guī)则。2023年12月，深交所新
修订发布《深圳证券交易所证券投(tóu)资基金业务指引第(dì)2号——流动性服务》（简称(chēng)“流动性服务(wù)新规”），明确规定若流动(dòng)性服务商出(chū)现下列情况之一的新芝生物公布2023年分配预案：拟10派4元，基金管理人应当向深交(jiāo)所申请终止流(liú)动性服务商为相关基(jī)金提 供流动性服务：不再符合本指引第三条规定的条件；与基金管理人协议到期、变更或者提前解除；流动性服务(wù)商因故(gù)无法为单只或者多只(zhǐ)基金(jīn)正(zhèng)常提供流(liú)动性服务，且与(yǔ)基金 管(guǎn)理人协商一致；年度评价周期内，为特定基金提供流(liú)动性服务定(dìng)期评价结果为(wèi)D的次数占本所全年定期评价(jià)（不含年度评价）次 数的1/3或者以上(shàng)；出现违法违规、谋取不正当利益或者其他可能损害(hài)投资者合法(fǎ)权益的行为。

此外，2023年11月，上交所修订的《上(shàng)海证券交易所基金业务指南第2号——上市(shì)基金做(zuò)市(shì)业务(wù)》也(yě)表示，上交所对做市商做市服务的评(píng)价指标为时间加权报价差(chà)和连续(xù)竞价有效参与率。做市商有下列情形之一的，可以终止其为特定(dìng)上市基金提供做市服务，书面通知做市商并(bìng)向市场(chǎng)公告(gào)：基金管理人提供充分理由书面要求终止做市商为其管理的基(jī)金提(tí)供做市服务的；主做市商在考评年度(dù)内，为特定基金提供主做市服务或一般做市服务所获的月度评价出现三次C与三次D或更低评价(jià)的；交易(yì)所规定或者做市商协议约定的其他(tā)情形等。

流动性服(fú)务商分为主流动性服务商和一般流动性(xìng)服务(wù)商，交易所对主流(liú)动性服(fú)务商和(hé)一般流动性服务商实施(shī)差(chà)异(yì)化的(de)评(píng)价和服务
费用(yòng)支付标准。主流动性服务商
提(tí)供流动性服务不符(fú)合要求的，基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)将(jiāng)其调整(zhěng)为一般(bān)流动性服务商。可见，提供流动性服(fú)务的(de)定期评价结果非常重(zhòng)要，直接影响(xiǎng)到(dào)能否继续为基金提供流动性服务。

佣金制度改革(gé)影响持续

值得关 注的是，监管方面最新发布(bù)的佣金改革措施，也限制了基金公司(sī)支付流动性服(fú)务费用
的方式。4月19日，证监会制定发(fā)布《公(gōng)开募集证券投资基金(jīn)证券交易费用管理规定》，自2024年7月1日起正式实施。据规(guī)定，基金管理人管(guǎn)理的被(bèi)动股票型(xíng)基金的股票交易佣金(jīn)费率原则上不得超(chāo)过市场平均(jūn)股(gǔ)新芝生物公布2023年分配预案：拟10派4元票(piào)交易佣金费率，且不得通(tōng)过交易佣金支付研究服务、流动性服务等其
他
费 用。

“流(liú)动性服务对ETF非常重要，根据(jù)新(xīn)规，ETF佣金不能用(yòng)于流动性(xìng)服务，日后合作方(fāng)式具体怎(zěn)么(me)改革，我们也在观(guān)望行业头部公司的做法。对于动辄需要维护几十只ETF流动性的大型基金公(gōng)司而言可能(néng)影响很大。”某指数基金的基金经(jīng)理表(biǎo)示。还有基金 经(jīng)理称，最近(jìn)不少(shǎo)基金公司(sī)取消做市服务，也(yě)是由于这部分成本相对较高。

“目前有几家做市商在给我们提供流动性服务，我们通过一套机(jī)制去评价做市商的(de)能力，包括团(tuán)队、系统搭建、历史做市情况 等，每
月(yuè)对其服务效果进行(xíng)综合性(xìng)评估。在(zài)ETF运营早期，做市商对流动性的贡献非常重要(yào)。不过，按照最新规定及日后佣金制(zhì)度改革的要(yào)求，这(zhè)部分(fēn)业(yè)务的竞争也会(huì)越来越激烈。”一家中型基金公(gōng)司量化负责人表示。