算力牛股，连续跌停！

在宣布跨界并购“失利”之(zhī)后，算力概念牛(niú)股高新发(fā)展自4月18日开始连获三个跌停。截至(zhì)4月19日(rì)收盘，高新发展股价为44.91元(yuán)/股，相较此前股价最高(gāo)点95.70元/股已经腰(yāo)斩。

当天凌晨，高新发展发布公(gōng)告，终止收购四川华鲲振宇智能科技有(yǒu)限责任公司（以下简(jiǎn)称“华鲲振宇”）70%的股权(香港恒生指数收涨1.92% 恒生科技指数涨3.38%quán)交易。

截至22日中午收盘，高新发展继续跌(diē)停，股价报40.42元/股(gǔ)。

据Wind数据梳理，今年以来，已有12家上市公司作为竞买方的重大重(zhòng)组以失败告终，1家发审会上被否。除(chú)了(le)受证券市场环境变化、行业政策影响外，21世纪经济报道记者梳理发现，跨(kuà)界重(zhòng)组成功率显著降低，借壳上市(shì)亦遭遇严监管。

“当前监管的风向是支持鼓(gǔ)励产(chǎn)业整合、聚焦主业，跨界并购尤其是高溢价跨界并(bìng)购和重组炒作，是监管重点关注的领域。近期借壳上市标准(zhǔn)也相应提高，也会被从严监管。”一名(míng)接近监管(guǎn)人士对记者说道。

跨界(jiè)并购失利

高(gāo)新发展此次(cì)并购失利，似乎有迹可循。

2023年9月，高新发展披露收购(gòu)公告，拟收购华鲲(kūn)振宇的70%股权，而后者为算力产业企业，主要提供基于数据中心、人工智能处(chù)理器的自主品牌计算、存储(chǔ)等系列产品的设计、研发、生产、销售及服务(wù)。高新发(fā)展的主营业务(wù)则为建筑业和功率半导体。

除了涉(shè)及“跨界”之外，其交易价格也偏高。

公开资料显示，华鲲振宇2020年6月成立，2021年、2022年(nián)、2023年(nián)1—9月分别实现营业收入10.86亿元、34.24亿元、39.49亿元，实现的净利(lì)润分别为0.11亿元、0.43亿元、0.47亿元（未审数），业绩波动较大。

根据收购方案，华鲲振宇(yǔ)100%股权预估值为不超过(guò)30亿元。而截至2023年9月30日，华鲲振宇净资产(chǎn)为20632.06万(wàn)元，按照其100%股(gǔ)权预估值30亿元测(cè)算，华鲲振宇评估增值率(lǜ)高达1354.05%，对应静态市盈率为69.11，可比公司的静态市盈率(lǜ)32.68，静(jìng)态市盈率明显高于可比公(gōng)司。

此外，华鲲振宇的资产结(jié)构也引发质(zhì)疑。2023年9月30日(rì)，华鲲(kūn)振宇对外借款金(jīn)额约49亿元，资产负债率为96.82%。而2023年6月(yuè)30日，高新发展的资产(chǎn)负债率(lǜ)为(wèi)85.47%。这也就意味着，一旦收购(gòu)完成，将进一步提高上市公司资(zī)产负债(zhài)率，公(gōng)司将面临(lín)资(zī)金风险进一步增加的可能。

这一跨(kuà)界收购行为很快(kuài)引发了深交所的关(guān)注。

深交所去年(nián)10月份发布问询函，要求上市公司回(huí)应(yīng)标的公司自成立开始收入规模大幅上升的原因及合理性、报(bào)告期(qī)内业绩的真实性(xìng)；结(jié)合(hé)标的资产经营业务特点、市场可比案例、历史估值情况等，说(shuō)明交易(yì)预估值(zhí)的合理性等。

不过，尽管此次收购疑点重(zhòng)重，但华鲲振(zhèn)宇的行业特点却让高(gāo)新发展一举跻身算力概念股，收获股价“狂飙”。

自去年(nián)9月高新发展披露收购消息(xī)，复牌后的2023年10月19日—2023年11月2日连续斩获了11个涨停板(bǎn)。另外，在今年算(suàn)力概念的(de)热炒效应下，高新发展在2024年2月6日—3月19日(rì)也迎来一波暴涨，区间(jiān)累计(jì)涨幅达164.02%

值得一提的是，截至4月(yuè)19日傍晚，高新发展经(jīng)历一天跌停后，总市值仍(réng)高达158.27亿元。

“其实无论交易成功与否，华鲲振宇(yǔ)的成色都(dōu)支撑不起这么高的涨幅，主要还是炒作情绪(xù)作祟。”华南一家资深的并购重组从(cóng)业人士对记者说道。

联储证券相关负责人分(fēn)析(xī)指出(chū)，从2023年初(chū)IPO红绿(lǜ)灯制(zhì)度的流出到8月(yuè)份监管明确IPO阶段性收紧，2023年IPO市场困难重(zhòng)重(zhòng)，激发了(le)投资者(zhě)对并购重组预期的(de)强化(huà)。中(zhōng)小投资者本能地(dì)认(rèn)为，这些原(yuán)本IPO的优质资产必然要借道(dào)小盘股(gǔ)、绩差(chà)股进入资本市场，小(xiǎo)盘股、绩差股在2023年一直成为中小投资者重点关注的对(duì)象，这些股票稍有一香港恒生指数收涨1.92% 恒生科技指数涨3.38%点风(fēng)吹草(cǎo)动就(jiù)会引发中小投资者(zhě)的热烈追捧。

从(cóng)严监(jiān)管借壳上(shàng)市、跨(kuà)界并购

事实上，在产业并购逐渐(jiàn)占据主流的当下，跨界并购本就容易引(yǐn)发争议。

在高新发展之前，*ST金时也上演(yǎn)了一场“来去匆匆”的重组。4月1日晚间，*ST金时(shí)宣布经(jīng)审慎研究后重大资产重组终(zhōng)止，而在此一(yī)周前，*ST金(jīn)时刚刚宣布(bù)拟通过支付现(xiàn)金的方式购买青岛展诚科技有限公司（简称“青岛展诚”）控(kòng)股权。

*ST金时的原(yuán)主营业务为(wèi)烟标等包装印刷品的研发、生产和(hé)销售，其中烟标业务占到ST金时的九成营收。而青岛(dǎo)展诚主营业务则为集成电路后(hòu)端设计服务。

今年3月，证监会上市公(gōng)司监管司司长郭瑞明强调：“我们要从严监管借壳上市和盲目跨界并购(gòu)，坚决(jué)打击炒壳行为，因为这样才(cái)能强化(huà)优(yōu)胜劣汰(tài)机制(zhì)，营造更好的市场(chǎng)生态(tài)。”

新“国九条”也强调，将完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足(zú)主业加大对产业链(liàn)上(shàng)市公司的(de)整合力度。进一步(bù)削减(jiǎn)“壳”资源价值。加强并购(gòu)重组监管，强化主业相关性，严把(bǎ)注入资产(chǎn)质量关，加大(dà)对“借壳(ké)上市”的监管力度，精准打击各(gè)类违(wéi)规“保壳”行为(wèi)。

近日，登云股份跨界收购速度科技控制权，诺德股份拟以现金方式收购上海旭诺(nuò)资产管(guǎn)理有限公司持有的云财富期货90.2%的股权等跨界(jiè)收购案例，均受到(dào)市场(chǎng)广泛关(guān)注。

其中，登(dēng)云股份拟收购对象曾申(shēn)报创业板IPO，但不到一年便折戟，该公司主(zhǔ)要运用3S技术、大数据(jù)、人工智能等(děng)技术，为(wèi)政府、军队(duì)及其他企事业单位提供时空大(dà)数据采(cǎi)集、处理(lǐ)、承载、分析、应用等全链条服务。而登云股份则主要从事汽车发动机(jī)进排气门系列产品的研发、生产与销售，二者行业大相径庭(tíng)。

诺德股份一案，上交所(suǒ)则要求(qiú)其结(jié)合经营模式、盈利模式(shì)等，说明标的公司与上市公司业务的协同性；说明标的公司净利润连续亏损的(de)原(yuán)因，是否属于期货行业(yè)优秀的企(qǐ)业(yè)；结合公(gōng)司经营业绩、未来(lái)发展(zhǎn)战略等，说明跨界(jiè)收购连续亏损标的是(shì)否有利于公(gōng)司产业链整合、优化供应(yīng)链，是否有利于增强上市公司盈利(lì)能力和持续经营能力。

此外，借壳上市(shì)领(lǐng)域(yù)也并(bìng)不(bù)顺畅，今年(nián)以来，山东华鹏和(hé)中毅达的重组上(shàng)市均终止。“借壳上市谈判难度大、审核严、综(zōng)合成(chéng)本比IPO还要(yào)高，其(qí)作为(wèi)优质资产上市通道的价(jià)值日渐(jiàn)消散。”前(qián)述并购从业人士对记者说(shuō)道。