8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿

投行保荐代表人，这一(yī)风光(guāng)二十载、当之无愧的高收入群体，正在走入寒冬期。

21世纪经济报道记者(zhě)从不同规模的券商投行处(chù)了解到，“827新政”以来，随着IPO节奏的阶段性收紧，人员冗(rǒng)余，成为投行面临的普遍问题。

Wind数据(jù)显示，去年8月27日至今，新股IPO仅有107个，月(yuè)均(jūn)13个；截(jié)至4月25日(rì)，年内新(xīn)上(shàng)市企业更是低(dī)至35家，月(yuè)均不(bù)足9个(gè)。相较之下，2020年到2022年(nián)，月均新上市企业一(yī)度(dù)高达(dá)36家、43家和35家。

新股IPO锐减背后，保(bǎo)代数量却在大幅增加。2020年时，全行业保代共计6393人，如(rú)今已经高达8679人(rén)，足足多出2286人。

换(huàn)句话(huà)说，保(bǎo)代多了2000多人，可以做的(de)IPO项目却仅剩约四分之(zhī)一。更(gèng)为关(guān)键的是，保代只(zhǐ)是投(tóu)行人数中的小部分，每一个保代背后都有数个非保代投行成员进行配合。

“两年前，待遇不理想换一家即可，有经验的保代很吃香。无论是去同(tóng)业(yè)还是去(qù)上市公司，拿到offer都不难。如今，薪酬一(yī)降再降，但几(jǐ)乎(hū)没人敢辞职。投行人员辞职(zhí)基本等同(tóng)于失业。”有资深投行保(bǎo)代告诉(sù)21世纪经济报道记者。

锐减的IPO

“全面注册制要来了(le)，从(cóng)科创板、创业板注(zhù)册(cè)制试(shì)点情况来看，企业上市速度将会大大加快。我们正在扩招，为(wèi)拿下更多项目(mù)做准备。”2021年(nián)、2022年(nián)，多(duō)位保代曾数次告诉记者。

那是投(tóu)行朝气蓬勃的时代。无论头部券商还是中小券商，普遍认为新上(shàng)市企业(yè)数(shù)量(liàng)将会大增，属于投行的(de)蛋糕盘子(zi)即将面对生活的作文800扩容。于是，各家投行纷纷招(zhāo)兵买马，以图更好接住全面注册(cè)制到来后的IPO红利。

2019年7月，注册制伴随科创板(bǎn)的开市(shì)在国内首次出现。次年开始，IPO数(shù)量大增，投(tóu)行人数也随(suí)之飞升。

根据Wind，2019年，全行业保(bǎo)代人数尚为3806人，2020年(nián)激增(zēng)2587人至6393人，2021年再度增加1000人至7393人，2022年再增(zēng)405人后达到7798人，2023年再提升至8281人。

按照(zhào)投行人士当初(chū)的想(xiǎng)象，投行人员大增是为了可以承接更多的IPO项(xiàng)目。然而(ér)，事与愿(yuàn)违，投行队伍扩容了，期待中的IPO项目非(fēi)但没能(néng)增加反而(ér)骤(zhòu)然减少。

根据Wind，2020-2022年，新上市企业(yè)数量分别为(wèi)432家、524家、428家，对应保(bǎo)代人数为6393人、7393人(rén)、7798人(rén)。平均一个IPO项目对应的保代人数为15人、14人和18人。

然而，到了2023年，新股上市(shì)节奏下降(jiàng)，新上市企业只有313家，投行人数却高达8281人。这使得一个IPO项目对应(yīng)的投行人数大增至26人。

2024年这一趋势进一步加剧。截至4月25日，开年(nián)以来新上市企业仅有(yǒu)35家(jiā)，月均不(bù)足9家(jiā)，这一上市速度与2014年时相近，但当年投行保代(dài)仅有2637人，是(shì)如今的三成。

4月12日新“国九条(tiáo)”及其配(pèi)套政策(cè)制度出台后，沪深交易所上市门(mén)槛提高。用投行保代的话来说，这意(yì)味着“符(fú)合新(xīn)上市要求的企业数量大幅减少，投行可以储(chǔ)备的IPO项目锐减。”

更令保(bǎo)代们无奈的是，业内(nèi)已经逐渐认(rèn)清一个事实，IPO节奏即(jí)使恢复如常，也难以(yǐ)达到昔日动(dòng)辄四五百(bǎi)家(jiā)的高(gāo)速度，每年(nián)新上市企业200多家大概率将成为常态(tài)。

对于2024年的新上市企业数量，业(yè)内当前共(gòng)识度相对较高(gāo)的说法是共计200家，预计北交所100家、沪深交易(yì)所各50家(jiā)。

沪深交易(yì)所(suǒ)各50家(jiā)是(shì)什么概念(niàn)？2021年，仅科创板新股IPO即多达162家，创业板更是达到199家(jiā)，中信证券一(yī)家保(bǎo)荐的A股IPO项目(mù)即有(yǒu)68个。

“僧多肉少，肉还在进一步减少(shǎo)，投行的苦日子(zi)或许才刚刚开始。”多位保代如此感慨。

消失的(de)“橄榄枝”

人(rén)员冗余(yú)、可做项目锐(ruì)减，外加2022年以(yǐ)来券商业绩整体承压，降薪乃至裁员，成为投行人(rén)不(bù)得不直面的难题。

根据(jù)受(shòu)访保代分析，当前受(shòu)影(yǐng)响相(xiāng)对较小的券(quàn)商投(tóu)行包括两类，一(yī)类为开源证券等主攻北交所和新三板(bǎn)、其他板块业务鲜少涉及(jí)者；另一类是主要依靠股东方(fāng)“供养”、历(lì)来所做IPO业务数量(liàng)较少者。

与之相对，IPO综合实力强(qiáng)劲(jìn)的头部券(quàn)商，以及(jí)以投行为特色、沪深交易所项目较多的中小券商(shāng)所受冲击更大。这两类券商当前的投行人员冗余也相对(duì)更为更重。

根据中国证(zhèng)券(quàn)业协会数据，当前保代人数在500人以上的投行共有(yǒu)三家(jiā)，分别为中(zhōng)信证券（630人）、中信建投（595人(rén)）和(hé)中金公司（520人），三家券商今年1月1日(rì)-4月25日(rì)所(suǒ)做IPO项目分别为4个、3个、3个，相较于2022年高峰期同(tóng)期为19个(gè)、12个、12个，差异(yì)悬殊。

海通证券、华泰(tài)证(zhèng)券保代(dài)人数位列行(xíng)业第三和第四，分别为423人和(hé)409人；国泰君安（348人）、民生证(zhèng)券（330人）、国信证券（325人）三家保代人数在(zài)300人以上；国金证券（299人(rén)）、申万宏源(yuán)（276人）、东方(fāng)证券（254人）、招商证券（235人）、广发证券（231人）、国投证券（205人(rén)）、兴业证券（200人）保代人数也在(zài)200人以上。

公开数据显(xiǎn)示，保(bǎo)代200人以上的券商投行共计18家，伴随IPO节奏放缓和(hé)沪(hù)深(shēn)交易(yì)所上市门(mén)槛的提(tí)高，这些券商均面临(lín)不小的投行(xíng)人(rén)员冗余压(yā)力。

于是，降薪和裁员大(dà)幕逐渐拉(lā)开。

首先，降薪是(shì)各家券商投行的共同现象，降薪幅度各有不同，即使抗压能力更强(qiáng)的头部券商，投行薪(xīn)酬下(xià)降30%也较为常见；有些底薪低、收入主要依赖项目提成(chéng)的中小券商(shāng)，降(jiàng)薪或不明(míng)显，但由(yóu)于可做(zuò)项目锐减乃至清(qīng)零，实际到手(shǒu)收入往往腰斩起步。

不过，薪酬(chóu)一降再降，主动辞(cí)职者却寥寥无几。

“这年头，各家(jiā)券商投行人员都冗余，除非个(gè)人资源非常丰富(fù)，否则辞(cí)职(zhí)基(jī)本等同于告别(bié)投(tóu)行，甚至接近于失业。”有年轻保代告诉记者(zhě)。

放在2021年等IPO火热时(shí)期，资(zī)深投行(xíng)保代(dài)可谓(wèi)多方争抢的“香饽饽”。多位保代曾告诉记者，当年，内资同行想(xiǎng)挖自己，外资投(tóu)行想将其(qí)带走，就连上市公司老板都(dōu)来喊他们去(qù)做(zuò)高管。

“当年，我带(dài)着一帮年(nián)轻(qīng)的投行小朋友做项目，虽然(rán)辛苦，一年也能到手(shǒu)大几百万，没有考虑过离开。现在投(tóu)行日子艰难了，有时也会想，如果当时去了上市公司日子会不会好过一些？”某资深保代兼投行分管负责人告诉(sù)记者。

但去(qù)年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)，上述保代(dài)均没能(néng)等来(lái)新的橄榄枝，无论是同(tóng)业还是企业，近期都勒紧裤(kù)腰带不再高薪(xīn)挖人。

其次，转岗是(shì)部分券商的折中之道。典型如中信证券(quàn)，其(qí)年(nián)初对100余位总部投行(xíng)股权业(yè)务(wù)人员(yuán)进行转岗，多数安排到投行债券(quàn)业务部门，少数划转至其他(tā)业务条线。转岗之后，相(xiāng)关人员如果(guǒ)长期无法完(wán)成新岗位业绩考核，将会被降薪乃至末位淘汰。这也是券商的通用之道。

再(zài)者，将业绩不佳团队悉数裁撤(chè)，或裁掉其中(zhōng)部分成员，同(tóng)样是(shì)券商投行人可能面临的命运。不过，目前进行大规模裁员的投行相(xiāng)对少见。

“培养一名资深投行保代的成本还是挺高的，能(néng)不(bù)裁员就不裁员。如果必须要裁，面对生活的作文800年轻小(xiǎo)朋(péng)友被辞(cí)退的(de)概率更大。”某投行(xíng)负责人直言。

黄金期渐(jiàn)行渐远

资深(shēn)投行人的心态之变(biàn)，也是行业生态变化的折射。

保代的问(wèn)世始于2004年。2003年(nián)12月(yuè)，《证券发行上市保荐制度暂行办法》发布。根据该(gāi)文件，2004年2月1日起，我国发行审核制(zhì)度正(zhèng)式进入保荐制阶段。

2004年5月10日，我国首批保荐人和保荐代表(biǎo)人注册登记，67家证券公司注册登记为保荐人，609个(gè)证券从业人员注册登记为保荐(jiàn)代(dài)表人(rén)。

2005年，股权分置改革全面启动，保代可做的IPO项目(mù)也逐渐增加，投行成为(wèi)备受追捧的高(gāo)薪行业，保(bǎo)代人数稳步增加。

由于早年间数据难(nán)以寻觅，记者(zhě)根据Wind梳理发(fā)现，2012年时，全行业保代人数(shù)达到2154人(rén)，是2004年首批保代人数(shù)的3.5倍(bèi)；2013年至2019年(nián)，以每(měi)年120人(rén)-360人的速度增长，多数年份增速在200人-300人之间。2019年，科创板试点注册制开启，2020年至2021年，投(tóu)行(xíng)人数(shù)分别增加2587人(rén)和1000人；此后增幅(fú)降至500人以内，但较2019年及之前仍(réng)然偏快。

Wind最新数据显示，当前投行人数共计(jì)8679人，是2004年首批保(bǎo)代人数的14.25倍。

值得注意的是，2021年以来监管反复强调压实(shí)中(zhōng)介机构责任，签字保代被处罚概率增加，压在投行人肩上的重担明显加重；外加2023年“827新政(zhèng)”以来，新上市企业数量锐减，投行可做项目减少，投行性价比再度下降。

如今，一些投行(xíng)老人不再(zài)建议年轻亲友走保(bǎo)代(dài)之路。

“保代的黄(huáng)金年代过去了。现在(zài)的保代，需要干更多的活、面临更大的监管处罚压力、更大的失业概率，到(dào)手的薪水反(fǎn)而下降。”

但除了(le)投行，做什么职业更好(hǎo)呢，老保代们似乎也不知路在何(hé)方。