应对股权融资放缓券商推动投行业务结构多元化

证券时报记者马静刘艺文

当前(qián)，股权融资阶段性(xìng)放缓(huǎn)，券商投行(xíng)业务受到不同程度影(yǐng)响，如何应对是券商需要解决(jué)的问题。

“把当前的市场环境作为强基(jī)础、修(xiū)内功、调方向的(de)宝贵机遇，扎扎实(shí)实担起资本市场守门人的职(zhí)责(zé)。”近日，申万宏源证券相关负(fù)责人接(jiē)受证券时报记者采访(fǎng)时表示。中信证券、民生证(zhèng)券也持有类似观点。

证券时报记者通过采访和(hé)梳(shū)理各(gè)家头部券(quàn)商业绩说明(míng)会内容发现，券商正摩拳擦掌寻求多元化业务(wù)布局，如瞄准国企并购、产融协同、新三板挂牌。与(yǔ)此同时，投行不仅要做“投行”，还要延(yán)伸服务链(liàn)条，加强内(nèi)部协同(tóng)，做综(zōng)合金融(róng)服务提供商。

从长(zhǎng)远来看(kàn)，券商并不悲观，认为投行业务仍充(chōng)满了机遇，应该与时俱进，紧跟监管战(zhàn)略导向，作出相应的业(yè)务重点和(hé)资源(yuán)布局调整。

长期仍然机遇大于挑战

自去年证监(jiān)会“827”新(xīn)政提出阶段性放缓(huǎn)首发（IPO）以来，股权融资业务收(shōu)紧，申报数量(liàng)减少，审(shěn)核发行节奏放(fàng)缓。券商(shāng)投行业务首当其冲，Wind数据显示(shì)，目前已披露2023年成(chéng)绩单的 31家上市券商中，有25家投行收入都较上年有所下滑。

今年以来(lái)，股权(quán)融资业务下(xià)降趋势未有明显改善(shàn)。按发行日统计，2024年(nián)一(yī)季度股权融资规模同比(bǐ)下降75%，IPO和上市公(gōng)司再融资募集资金(jīn)规模以岭药业：专家齐聚共商中医药抗衰老，八子补肾胶囊成为创新中药代表(mó)下滑幅(fú)度均超70%。

“当前环境短(duǎn)期内(nèi)对投行业务的高质量发(fā)展提出了较高(gāo)要求，也对投行股权业务条线的转型升级带(dài)来一定压力，但长期来看仍然是机遇大于挑(tiāo)战(zhàn)。”申万宏源证券相关负责人(rén)对证(zhèng)券时报记者说。

民生证(zhèng)券相(xiāng)关人士接受记者采访提到，新“国九条(tiáo)”的政策目标(biāo)是从(cóng)源头上(shàng)提高上市(shì)公司质量、引导市场向良性的方(fāng)向发展和优化(huà)，各项监管政策(cè)则从各个方面提出(chū)具体措施，有利于建设(shè)一个长期健康发展的(de)资本市场。

申万宏源(yuán)证(zhèng)券相关(guān)负责人还进一步提到，新“国九条”中已明(míng)确中(zhōng)国(guó)资本市场未来的发(fā)展任务，投行要以此(cǐ)为蓝图做强投行，不断加深(shēn)对当前政策精(jīng)神的理(lǐ)解，参照新的监管要求更新内部制度和尽调指引，从投资者利益出发(fā)，优中(zhōng)选优推荐(jiàn)具有较强“可投性”、内控严格(gé)、清清白白的企业登陆资本市场。要更(gèng)深刻地理解发行人的业务格局和所处行业特征，辨别优(yōu)秀(xiù)资产标的、挖(wā)掘企业价(jià)值，筛选出兼具“可批性”与“可投(tóu)性”的优质(zhì)企业。

在近(jìn)期业(yè)绩说明会上，国泰君安、海通证券等券商也提到了类似(shì)观点。国泰君安表(biǎo)示，严把发行上市的准入关，统筹一二级平(píng)衡发展，并不意味着投行业务的停滞，资本市场服(fú)务经济(jì)高质量发展的重心仍然在助力新质生产力的发(fā)展和建设现代(dài)化产业(yè)体系等方面。长期(qī)看(kàn)，随着金融(róng)监管全(quán)面从严加强，上市公司(sī)的质量将得到(dào)进一步的提升。中介机构的专业服务水平也在不(bù)断提(tí)高，资(zī)本市场也会形成更(gèng)加良性的循(xún)环。

谋求业务结构多元化

在新的市场环境下，投行又该往何处寻找业务增(zēng)量？总体(tǐ)来看，开拓债承市场、发力北交所市场、聚焦并(bìng)购重组、加快海(hǎi)外布局是券(quàn)商投(tóu)行提到的高频词。

中信证券表示，将深入提供综合(hé)债(zhài)务融资专业服务，加(jiā)强央企、国企、金融机构等战略客户以及战略性新兴产(chǎn)业类(lèi)客户开拓，结合国家(jiā)共建“一(yī)带一路”倡议(yì)积极拓展(zhǎn)境(jìng)外客户，努力推动债(zhài)券增量业务开拓。同时，持续推进债务融资创新，加大(dà)符合政策(cè)导向的科创债、绿色债、乡(xiāng)村振兴债等投入，协同构建Pre-REITs到公募REITs（不动产投资信托(tuō)基金(jīn)）完整业务生态，服(fú)务多层次(cì)REITs市场建设(shè)。

在并购重组业务方面，几家券商的打法各有侧重点。华泰证(zhèng)券(quàn)称，要(yào)深(shēn)入重点行业龙头企业的产业整合机(jī)会，积极关注上市公司控制权转(zhuǎn)让交易机会，抓住国有企业重组的机遇，促进国有控股上市公司做优做强。国泰君安称，聚焦(jiāo)以产业投行(xíng)为目(mù)标的并购重组业务以及债(zhài)券(quàn)融资。海通证券表示，要牢牢抓住目(mù)前监管鼓励的(de)产业(yè)上下游并购机会。招(zhāo)商证券(quàn)则提到，并购业务将(jiāng)重点(diǎn)加强(qiáng)与(yǔ)招商局集团的产融协(xié)同和产业(yè)并购，助(zhù)力集团(tuán)布局新兴产业，加强与招商局(jú)集团金融板块的联动协同。

在海外业务拓展方面，中信证(zhèng)券称，会加强港股股权(quán)融资、GDR（全球(qiú)存托凭证）以及东南亚(yà)等海外市场股权融资业务，以及中资离岸债、东南亚等海外市场美元债等债权业务(wù)。此(cǐ)外也包括中资企业出境并购、外资企业(yè)入境并购(gòu)、境外(wài)上市公司产业并购及私有化等(děng)并购业(yè)务的开拓(tuò)，持续提升国际竞争力。

打造北交所市场

特色化、差异(yì)化服务

除了上述方(fāng)向，几乎每一家券商都表态要(yào)掘金北交所市场机会。

“北交所定(dìng)位打造服务‘创新型中(zhōng)小企业’的‘主阵地’，而‘主阵地’的目标定(dìng)位代表北(běi)交所并非‘小市场’，而是一个与一级私募创(chuàng)投(tóu)市场联(lián)动，与地方区域性股权市场联动，与新三(sān)板、沪(hù)深交易所联动，全方位、全链条、全生命(mìng)周期支持中小企业创新发(fā)展的‘大市场’。”申万宏源证券介绍。

基于此，申万宏源证券表(biǎo)示(shì)，该公(gōng)司在北交所业务线的长期战略布局也不限于北交(jiāo)所市场本身，而是一套涵盖了一级股权投资、区域股权市场、新三板、北交所、沪深交易所等全方位(wèi)市场，联动“投(tóu)资+投行+研(yán)究”全(quán)链(liàn)条业务的(de)体系。申万宏源证券已在(zài)投行、研究等条线成立了专门部门(mén)，深度(dù)服务北交所上市(shì)公司。与此同时，在广(guǎng)度上更加注重专精特新中小企(qǐ)业的上市培育，将资本市场服务的触角延伸到“更早、更小(xiǎo)、更新”的中小企业，并提供部分具(jù)有普惠性质的服务。

中信(xìn)证券和民生(shēng)证券(quàn)也提到(dào)了“投(tóu)资+投行+投研(yán)”策略的类似表述。此外，两家券商还(hái)强调了要更加(jiā)专注服务战略(lüè)性新兴产业与未来产业。

中信证券表示，近年来，该公司将北交所业(yè)务(wù)作为重要(yào)战略方向，持续加强北交(jiāo)所市场研(yán)究与客户(hù)服务，聚焦科技(jì)装备制造、新材料、国防(fáng)军工(gōng)、新一代信息技术和医疗(liáo)健康等领(lǐng)域(yù)，发掘培育更多具备持续经营能力、有投资价(jià)值(zhí)的(de)优质专精特新企业，更好地把握发行人价值和投(tóu)资(zī)者需求。

低谷期(qī)更应(yīng)练好(hǎo)基本功

此前10多年，投行也(yě)曾遭遇几轮(lún)周(zhōu)期性(xìng)波动，一旦市场热度回归，迈过低谷，前景可期。证券时报记(jì)者注意到，除(chú)了根据形势调整经营重点外，多家券商称要在人员组织、技术支持、项目储备等方(fāng)面练好基本功。

如民生证券、国泰(tài)君安均(jūn)提到要加强数字投行建设。海通证券等表示，要深入(rù)挖掘和发展重点(diǎn)区域和行业(yè)市(shì)场，加(jiā)大市场拓展力度，储备高质量、优质项目。

招商证券(quàn)称(chēng)，要持续根据(jù)市场环境(jìng)变化，动态优(yōu)化(huà)调整人员队伍结构(gòu)，提升队伍效能。

值得一提的是(shì)，多家(jiā)券商不约(yuē)而(ér)同地强调了(le)要加强合规风控，落实“看门人(rén)”职(zhí)责。如光大证券(quàn)称，要加强预判，抓住关键，管住风险。通(tōng)过加强项目全过程的风险管(guǎn)理，在整个项(xiàng)目的生(shēng)命周(zhōu)期中把控不同阶(jiē)段(duàn)的风险点，加强项目的筛选、预防和(hé)分析，借鉴监管(guǎn)案例，严格(gé)执行尽调和持(chí)续督导程序，规范尽(jǐn)调、督导工作。

申万宏源证券认为，根据监管要求(qiú)强化各项(xiàng)内(nèi)部控制，提高业务执行效率，降低成本(běn)，包(bāo)括可能进行(xíng)适度的人员调整以适应业务量(liàng)变化。同(tóng)时注重提升员工技能和(hé)专业知(zhī)识，注重团(tuán)队的人才培养，保(bǎo)持团(tuán)队的稳定性和凝聚力。这些都有助于提升业务整体的抗风险能力。

证券时报记者马静(jìng) 刘艺文

当前，股权融资阶段性放缓，券商投行业务受到不同程度影响，如何应对是券商需要解决的(de)问(wèn)题。

“把当前的市场环境作为强基础、修内功、调方向的宝贵机遇(yù)，扎扎实实担起资本市场守门人的职责(zé)。”近日，申万宏源(yuán)证券相(xiāng)关负责人接受证券(quàn)时报记者采访(fǎng)时表示。中信证券、民生证券也持有(yǒu)类似观点。

证券时报记者(zhě)通过采访和梳理各家头部券商业(yè)绩说明会(huì)内容(róng)发现，券商(shāng)正摩拳擦掌寻求多元化业务布局，如瞄准国企(qǐ)并购、产融协同、新三板挂(guà)牌(pái)。与此(cǐ)同时，投行(xíng)不(bù)仅要(yào)做“投行”，还要延伸服(fú)务链条，加强内部协同，做综(zōng)合金融服务提供商。

从长远来看，券(quàn)商并不(bù)悲观，认为投行业务仍充(chōng)满了机遇，应(yīng)该与时(shí)俱进，紧跟(gēn)监管战略导(dǎo)向，作出相应的业务重(zhòng)点和资源布局调整。

长(zhǎng)期仍然(rán)机遇大(dà)于挑战

自去年证监会“827”新政提出(chū)阶段性放缓首发（IPO）以来，股权融资业务收紧，申报数量减少，审核发行节(jié)奏放缓。券商投行业务首当其冲，Wind数据显示，目前已披露2023年成绩单的31家上市券商中，有25家投(tóu)行收入都(dō以岭药业：专家齐聚共商中医药抗衰老，八子补肾胶囊成为创新中药代表u)较(jiào)上年有所下滑(huá)。

今年以来，股(gǔ)权融资业务下降趋势未有明显改(gǎi)善。按发行日统计，2024年一季度股权融资规模同比(bǐ)下降75%，IPO和上市公司(sī)再融资募集资金规模下滑幅度均超70%。

“当(dāng)前环境短(duǎn)期内对投行业务(wù)的高质量发展提(tí)出了较高要求，也对投行股权业务条线的转型升级带来一定压力，但长期来看仍然(rán)是机(jī)遇大于挑战。”申万宏源证(zhèng)券相关负责人对证券时报(bào)记者说。

民生(shēng)证券(quàn)相关人士(shì)接(jiē)受记(jì)者采访提到(dào)，新“国九条”的政策(cè)目标是从源头上提高上市公司质量、引导市场向良性的方向发展和优化，各(gè)项监管政策则从各个方面提出具体措施，有(yǒu)利于建设一个长期健康发展的资本市场。

申万宏源证券相关负责人还进一步提到，新“国九条”中已明确中国资本市场未来的发展任务，投行要以此为蓝图做强投行，不断加深对当前(qián)政策精神的理(lǐ)解，参照新的(de)监管要求更新内部制度和尽调指引(yǐn)，从(cóng)投资者利益出发，优中选优推荐具有较强“可投性”、内(nèi)控严格、清清白白的企业登陆资本市场。要更(gèng)深(shēn)刻地理解发行人的(de)业务格局和(hé)所处行(xíng)业(yè)特征，辨别优秀资产标的、挖掘企业(yè)价值，筛选出兼具“可批性”与“可投性”的优质企业。

在(zài)近期(qī)业绩说明会上，国泰君(jūn)安、海通证券等券商也提到了(le)类(lèi)似观点。国泰君安表示，严把发行上市(shì)的(de)准入关，统筹一二级平衡发展，并不意味着投行业务的停滞，资本市场服务经济高质量发展(zhǎn)的重(zhòng)心仍然在(zài)助力新质生产(chǎn)力的发展和建设现代化产业体系等方面。长期(qī)看(kàn)，随着(zhe)金融监管全面从严加强(qiáng)，上市公司的质量将(jiāng)得到进(jìn)一步的(de)提(tí)升。中介(jiè)机构的专(zhuān)业服务水平也(yě)在不断提高，资本市场也(yě)会形成更加良性的循环。

谋求业务结构多元化

在(zài)新的市场环境下，投行又该往(wǎng)何处寻找业务增量？总(zǒng)体来看(kàn)，开拓(tuò)债承市场、发(fā)力北交所市场、聚焦并(bìng)购重组、加快海外布局是券商(shāng)投行提到的(de)高频(pín)词(cí)。

中信证券表示，将深(shēn)入提供综合(hé)债务融资专业服务，加强央企、国企、金融机构(gòu)等战略客户以(yǐ)及战略性新兴产业类客户开拓，结(jié)合国家共建“一带一路”倡议(yì)积极拓展境外客户，努力推动债券增量业务开拓。同时，持续推进(jìn)债(zhài)务(wù)融资创(chuàng)新，加大符(fú)合政(zhèng)策导向的科创债、绿色债、乡村振兴(xīng)债等投入，协同构(gòu)建Pre-REITs到公募REITs（不(bù)动产投资信托基金）完整业务生态，服务多层次REITs市场建设。

在并(bìng)购重(zhòng)组业务方面，几家券商(shāng)的(de)打法各有侧重点。华泰证券称，要深(shēn)入重点行(xíng)业龙头企业的产业整合机会，积极关注上市公(gōng)司控制权转(zhuǎn)让交易机会，抓住国(guó)有企业重(zhòng)组的机(jī)遇，促进国有控股上市公(gōng)司做优做强。国泰君安称(chēng)，聚焦以产业投行为目标的并购重组业务(wù)以及债券(quàn)融资。海通证券表示，要牢牢抓住目前监管鼓励的(de)产业上下游(yóu)并购(gòu)机会。招商证券则(zé)提(tí)到，并购业务将重点加强与招商(shāng)局集(jí)团的(de)产融协同和产业(yè)并购，助力集团布局新(xīn)兴产业，加强与招商局集团金(jīn)融板块的(de)联动协同。

在海外业务拓展方面，中(zhōng)信(xìn)证券称，会加(jiā)强港股股权融资、GDR（全球存托凭证）以及东南亚等海外市场股权融(róng)资业务，以(yǐ)及(jí)中资离岸债、东南亚等(děng)海外市场美元债等债(zhài)权业务(wù)。此外也包括中资企业出境并购、外资企业入境并购、境外上市公司产业并购(gòu)及私有化等并购业(yè)务(wù)的开(kāi)拓，持续提升(shēng)国际竞争力(lì)。

打造北交所市(shì)场特色化、差异(yì)化服务

除了上述方向，几乎每一家券商都表态要掘金北(běi)交所市(shì)场机会。

“北交所定位打造服务‘创新型(xíng)中小企业’的‘主阵地’，而‘主阵(zhèn)地’的目标定(dìng)位代(dài)表北交(jiāo)所并非‘小市场’，而是一(yī)个与一级私募(mù)创投市(shì)场联动，与地方区(qū)域性股权市场联动(dòng)，与新三板、沪深交易所联动，全方位、全链条、全生(shēng)命周期支持中小企业(yè)创新发(fā)展的‘大(dà)市场’。”申万宏源证券介绍。

基于此，申万宏源证券表(biǎo)示，该公司在北交所业(yè)务(wù)线的长(zhǎng)期战略布局也不限于北交所市场本身，而是一套涵盖了一级股权投资、区(qū)域股权市场、新三板、北交所、沪深交易所(suǒ)等(děng)全方位市(shì)场，联动“投资+投(tóu)行+研究”全链条业务的体(tǐ)系。申万宏(hóng)源证券已在(zài)投行、研(yán)究等条线成立了专门部门，深度服务北交所上市(shì)公司(sī)。与此同以岭药业：专家齐聚共商中医药抗衰老，八子补肾胶囊成为创新中药代表时，在广度上更加注重专精特新(xīn)中小企(qǐ)业的(de)上市培育，将资本市场服务的触(chù)角延伸到“更早(zǎo)、更小、更新”的中小企业，并提(tí)供部分具有(yǒu)普惠性(xìng)质的(de)服务。

中信证券和民生证券也提到(dào)了“投资+投行(xíng)+投研”策略的类似表(biǎo)述。此外，两家券商还强(qiáng)调了要更加专注服务战(zhàn)略性新兴产业(yè)与未来产业。

中信证券表(biǎo)示(shì)，近年来，该公司将北交所业务作(zuò)为重(zhòng)要战略方向，持续加强北(běi)交所市场研(yán)究与客户服务(wù)，聚焦科技装备制(zhì)造、新材料、国(guó)防军工、新一(yī)代(dài)信息技术和医疗健康等领域，发掘培育更多具备持续经(jīng)营能力、有投资价值的优质专精特新企(qǐ)业，更(gèng)好地把握发行人价值和投资者需求。

低谷期(qī)更应练好(hǎo)基本功

此前10多年，投行也(yě)曾遭遇几轮周期性波动(dòng)，一旦市场热度回归，迈(mài)过低谷，前(qián)景可期。证券时报记者注意到，除了根据形势调整经营重点外，多家券商称要在人员组织(zhī)、技术(shù)支持、项目储备等方面(miàn)练好基本功。

如民生证券、国泰(tài)君安(ān)均(jūn)提到要加强数字投行建设。海通证券等(děng)表示(shì)，要深入挖掘和发(fā)展重点区域和行业(yè)市场(chǎng)，加大市场拓展力度，储备高质量、优质项目。

招商证券称，要持续根据市场环(huán)境变化，动态优化调整人(rén)员队伍结构，提(tí)升队伍效能。

值得一(yī)提(tí)的是，多家券商不约(yuē)而同地强(qiáng)调了(le)要加强合(hé)规风(fēng)控(kòng)，落实“看门人”职责。如(rú)光大证券称，要加强预判，抓住关键，管住(zhù)风险。通过(guò)加(jiā)强项目全过程的风险管(guǎn)理，在整个项目的生命(mìng)周期(qī)中(zhōng)把控不同(tóng)阶段的风险点(diǎn)，加强项(xiàng)目(mù)的(de)筛选、预(yù)防和分析，借鉴(jiàn)监管案(àn)例，严格执行尽调和持续督导程序，规(guī)范尽(jǐn)调、督导工作。

申万宏源证券(quàn)认为，根据监管要(yào)求强化(huà)各项内部控制，提(tí)高业务执行效率，降低成本(běn)，包括可能进行适度的人员(yuán)调整以适应业务量变化。同时注重(zhòng)提升员工(gōng)技能和专业知识，注重团(tuán)队的人才培养(yǎng)，保持团队的稳定性和凝(níng)聚力(lì)。这(zhè)些都有助于提升(shēng)业务整体的抗风险(xiǎn)能力。