基金佣金改革的方向是什么？

基金(jīn)作为一家资产管(guǎn)理机构(gòu)，应该向客户(hù)收取管(guǎn)理费（通常也称佣金）。至于管理费怎样收、按什么(me)标准收，虽(suī)然只是形式，但对基金(jīn)的运行乃至基金投(tóu)资人的价(jià)值(zhí)取向，都会产生重要的影(yǐng)响。正因为如此，现在正在开展的(de)基金佣金制度改革，受(shòu)到了市场各(gè)界的高度关注。

我国基金业在刚(gāng)起步时，基本上(shàng)都采取固定费率制，即根据各类基金的性质，制(zhì)定差异化(huà)的佣(yōng)金率。通常股票型基金的佣金率会高一些，债券类和ETF类基金的佣金率则相对(duì)较低，而货币市场基金(jīn)的佣(yōng)金率一般最低。

这样(yàng)的设(shè)置有其合理性。因为基金刚开始运(yùn)作(zuò)时，资产管理规模一般不大，自身(shēn)实力也有限，需要有一(yī)笔相对固定的收入(rù)来源，以保证公司的正常(cháng)运行(xíng)及有序发展。另外，在基金产品(pǐn)中长期绩效还没有充分体现出来的情况下，差异化的(de)固定佣金率，不(bù)管是对基金内部(bù)管(guǎn)理还是稳定基金(jīn)投资者预期(qī)，都是较为有利的。

但(dàn)随着基(jī)金(jīn)业快速发展，其绩(jì)效的波动越来越(yuè)明(míng)显(xiǎn)。虽(suī)然不少基金在中长期还是跑(pǎo)赢了大盘，但总体上绝大多数股(gǔ)票型基金没有表现出穿越牛熊的能(néng)力。尤其是近两三(sān)年，股市较为低迷，基金的绩效普遍不理想。

因为实行固定佣金率，基金持(chí)有人在遭受净值大幅亏损的情况下还要支付(fù)不菲的佣金，显然是(shì)不(bù)太愿意接受的事情。基(jī)金公司旱涝保收，没有给投资者创造收益(yì)仍源源不断(duàn)地收取佣金，基金固定佣金(jīn)率这一模式(shì)开始受到质疑。

迫于(yú)压力，自去年下半年开始一些基金公司宣布下调佣(yōng)金比例，时(shí)下正在进(jìn)行的基金佣金第二轮改革，其主要内容也是针对佣(yōng)金率的(de)。有人测(cè)算，如果此(cǐ)轮降(jiàng)佣得以完成，大(dà)约可以(yǐ)给基金持有人减少38%的佣金支(zhī)出，基金持有(yǒu)人对(duì)此当然乐见(jiàn)其成(chéng)。

但基金公司减少超过1/3的佣金收入立讯精密：未来五年通讯业务的成长非常乐观后，还能不能(néng)保证在(zài)项目研究、业务创新(xīn)、风险控制(zhì)等方面的投(tóu)入强度呢(ne)？如果这方面受到影响，那对未来的发展可能带来不利影响。

此外，虽然佣金率降了，但还(hái)是没有从根本上改变基金公司(sī)旱涝保收的格(gé)局。特别是在基金出现亏损的情况下，投资者对此十分反感(gǎn)。要解决这个问题，应该将固定佣金率改为浮动佣金率。管理费(fèi)与收益挂钩，给基(jī)金持有人赚钱了才收佣金，并且赚钱越(yuè)多收取的佣金率也越高，这就可以避免基(jī)金公司只追求资产管理规模而忽视投资收益的局面，其利益真正与基金持有人捆绑(bǎng)在一起。

而且基金盈利越多，也越有条件加大自身建设，增强投研实力。在(zài)基金发展到一定(dìng)阶段，有了初步的(de)积累(lèi)以后，在部分品种(zhǒn立讯精密：未来五年通讯业务的成长非常乐观g)（譬如股票(piào)型(xíng)基金）实行浮动佣金制度是具(jù)备一定可能性的(de)。事实上(shàng)十(shí)多年(nián)前就有基金公司提出过这种收费(fèi)模式，但没(méi)有得到批准。原因是监管部(bù)门认为这会(huì)导致基金经理在操作上的短期化倾(qīng)向，放大(dà)投资风险。

当时也(yě)有(yǒu)基金产品尝试“固定佣金率+业绩提成”的模式，但不(bù)久被(bèi)叫停。也许，当时的条件(jiàn)还不具备，现在新“国九条(tiáo)”推出，防范基(jī)金经理短期行为(wèi)的(de)方法有很多，担心出现风险而拒绝把浮动佣金率作为基金佣金制度的一个选(xuǎn)项，并(bìng)没有足够的理由。

实行浮动佣金率的最大好处(chù)在于(yú)，能够建(jiàn)立严格的正向激励机制，让基金经理人走出人为设定的工作舒适圈，真正参与到(dào)市场竞争中去，通过自己(jǐ)的创造性(xìng)劳(láo)动，给客户带来收益，也给企业带来盈利。大家共担风险、同享利益的机制，才是真正市场化(huà)的。

希望有关方面认真(zhēn)研究这一佣金模式(shì)，将其作为佣金制(zhì)度改革的重要方面，并且积极探索，为国内资产管理业务的高质量发展提供更好的基础性支持。

（本文作者桂浩明）