时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转

市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)日(rì)前发出(chū)的手工补(bǔ)息“禁令”引发多方(fāng)关注，目前距离4月底的最后限期仅1周有余，证券时报记者了(le)解到，多数银行正着手自查。

不(bù)过，手(shǒu)工补息所代(dài)表的高息揽储仅是表征之一，银行机构的规模情结、部分(fēn)企业借助优(yōu)势地位低贷高存赚利息收益等多重因(yīn)素造成的资金空转(zhuǎn)沉淀现象更加值得关注。

证券时报记者采(cǎi)访得知，企业通过低贷高存赚利息收益的“手段”颇为丰富。对于这种(zhǒng)现(xiàn)象，金融(róng)管理部门目前正从存贷两端对利率水平加以(yǐ)规范性引(yǐn)导，工信(xìn)部等行业主管部门也在通过修(xiū)订部分(fēn)制(zhì)度安排，进一步保障(zhàng)中小企业权(quán)益。

受访人士建议，未来还可进一步优化对(duì)大型企业的利润考核，使其更加聚焦主业。在完善银行机构(gòu)管理考核机制(zhì)的同时，继续调降存(cún)款利率以(yǐ)压缩“资金空(kōng)转”空间、控制贷(dài)款投(tóu)放节奏、整顿(dùn)贷(dài)款市场竞争秩序(xù)，仍将是治理本(běn)轮资金空转问题(tí)的切入点。

银行操(cāo)作“自相矛盾”

“即日起，银行(xíng)不得以(yǐ)任何形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息。此前违规作出的补息承(chéng)诺(nuò)，在付息日一律不得支(zhī)付(fù)。银行应立即开展自查，并于2024年4月底前完成整改。”4月8日，市场利率定(dìng)价自律机制发出《关于禁止通过手工补息高(gāo)息揽储维护存款市场竞争秩序的(de)倡议》（下(xià)称《倡(chàng)议》）。

记者了解到，手工补息原本是银行在存款业务(wù)核对时(shí)，对业务操作失误的勘误方式，但一些银行工(gōng)作(zuò)人员为(wèi)了完成(chéng)揽储任务，会将手工补息(xī)作为一种(zhǒng)利息补贴的方式，变相绕开银行内部定价授权(quán)上限规定。通常，手工(gōng)补息在季末业务量(liàng)较多时发生，可以减少上级行抽查概率。

一石激(jī)起千(qiān)层浪，原本“藏在抽屉里 ”的协议被(bèi)置于台前，指向银行业长期存在的高息揽储和变相揽储现象。但(dàn)与之相背的是，存(cún)款利率下行是当(dāng)前的行业大势。

金融(róng)监管总局数(shù)据显示，截至2023年末，商业银(yín)行净息差降至1.69%，为近(jìn)20年(nián)来最(zuì)低(dī)水平。贷款利息收入与存款利息支出之间的差(chà)值(zhí)是银行(xíng)最(zuì)主要的利润来源，差值降低(dī)意(yì)味着银行盈利(lì)空间(jiān)不断被压(yā)缩。在此背景(jǐng)下，去年(nián)全年，银(yín)行业分别于6月、9月(yuè)、12月三次主动下调存款利率，中长期(qī)存款利率已进入“1”区间。以国有四大行为例，整存整取两年期、三(sān)年期和五年期的存款利率分别为1.65%、1.95%和2%。

一面是利(lì)润空间被压缩，一面是主(zhǔ)动(dòng)推高(gāo)付息(xī)支出，银行机构自相矛盾的操作造成的“资(zī)金沉淀空转”争议已引起金融管理部门的关注(zhù)。

人民银行货币政策司司长邹澜日前表示，当前信贷需求较前些年有所转弱，信贷结构也在优化升级。但各方面对变化还有个(gè)认识、适应的过程，一些(xiē)银行在(zài)经营模式和内部考核上仍有规模情结，超过(guò)了实体(tǐ)经济的有效融资需求(qiú)。

企业低贷高存“套路”深

《倡议》下发后，多数银行已开始着手整(zhěng)改(gǎi)。“我们接到(dào)部分合作银行的通(tōng)知，之(zhī)前承诺通过手工补(bǔ)息(xī)的(de)方式补贴存款收益无法履约了。”北京一家大型(xíng)公司财务部门人士(shì)对证券时报记者表示，“去年如果存贷利差超过50个基点（存款收益大于融资成本支出50bp），我们就会做，一般通(tōng)过存款质押开立银行票据再贴现、存款手工补息(xī)等(děng)方式赚存(cún)贷利差；自(zì)从(cóng)听(tīng)说银行接通知要自查整改手工补息，公司内部评估后也觉得(dé)未(wèi)来赚存贷利差收益的空(kōng)间会收窄。”

另有北京的银行网点员工透露，目前银行(xíng)内部在自(zì)查整改存款手工补息(xī)情况，“总行给我们的要求是，4月8日(rì)之后不允许再新(xīn)增(zēng)通过手工补(bǔ)息的方式拉(lā)存款，4月8日之前签的手工补息合同目前(qián)还(hái)能正常履约，但具体执行到什(shén)么时候还在等总行通知”。

对(duì)于银行(xíng)手工补息变相高息揽(lǎn)储，银行(xíng)也觉得“有苦难言”。上(shàng)述银行员工表示(shì)，没有银行愿意付更高(gāo)的成本拉(lā)存款，但基层(céng)分支行、网点为了完成存款任务(wù)有时候会不得已为之。手工补息在国有大行(xíng)、股份(fèn)行中较为普遍，补息的对象基(jī)本(běn)都是央国企、大型上(shàng)市公司(sī)，它们的(de)议价能力(lì)和谈判优势较强。

记者了解到，此前企业通过低(dī)贷高存赚利息收益(yì)的方式主要有以下几种：一(yī)是存入一笔定期存款或保证金存款，并以此(cǐ)在同一(yī)家银行(xíng)开出银行承兑汇(huì)票，然后再去另外一家银行将票据贴现，贴现出的资金再存入银行(xíng)赚存款收益。另一种是通过信用证福(fú)费廷业(yè)务赚利(lì)差，其(qí)本质(zhì)与第一种的银行承(chéng)兑汇票贴现业务相似，但优势在(zài)于福费廷贴现融资的期限可以长达一年，而银行承兑汇(huì)票最多不超过6个月。

“这就相当(dāng)于企业(yè)贴现拿出来的钱再去做(zuò)存款，福费廷业务可以让企业(yè)赚一年的(de)存款收益，而银行承兑(duì)汇票(piào)最多赚6个月(yuè)的存款收益。”一股份行(xíng)对公(gōng)业务条线人(rén)士对记者解释，企业能做(zuò)资(zī)金(jīn)空转套利，本质还是因(yīn)为资金的成本收(shōu)益出现“倒挂”，1.7%左右的票据贴现成本倒手换来(lái)2%～3%左右的存款收益，对(duì)企业的“诱惑”还是很大的，其实看看企业财报里的财务费用、利息净支出指(zhǐ)标就能看出端倪(ní)。

此(cǐ)外，亦有部分大(dà)型企业通过在债券公开市场(chǎng)发行超短融募集超低(dī)成(chéng)本资金(jīn)，转手买入(rù)银行理财赚取利差。“超(chāo)短融对资金用途没有那么(me)严格的要求，通常被发(fā)行人当作企业(yè)流动性(xìng)管(guǎn)理工具，但如(rú)果发(fā)债成(chéng)本非常低，也会被个别企业用来套利。”北京一央企财(cái)务公司人士对记者称。

邹澜也表示(shì)，部分企业借助(zhù)自身优势地(dì)位，用低成本贷(dài)款融到的钱买理财(cái)、存定期，或转贷给别的企业，主业不(bù)赚钱，金融反而成了主要盈利来源，这就容易形成(chéng)空转和资金沉淀，降低了资金使(shǐ)用效(xiào)率。

截至4月19日，Wind可查阅的沪深(shēn)两市上市公(gōng)司2023年财(cái)务数据显示，去年上(shàng)市公司中，财务费(fèi)用为(wèi)负的公司有990余家，利息净支出为负(fù)（通常是指存款收(shōu)益(yì)大于贷款利息支出）的公司有(yǒu)910余家。

多部委合力“见招拆招 ”

招联首席研究员董希淼对记者(zhě)表示，当前存在资金空转(zhuǎn)的根本原因仍在于有效融资需求(qiú)不足(zú)，资金供给大于资金(jīn)需求。

“除了(le)少部(bù)分企业利(lì)用资金进行倒腾套利，更(gèng)多的(de)企业还是因为经营压力加大，主营业务赚不了钱或不好赚钱，只(zhǐ)有通过这种(zhǒng)（金(jīn)融）方(fāng)式来增加利润。”董希淼称(chēng)。

事实上，邹(zōu)澜(lán)此(cǐ)前谈及资(zī)金(jīn)沉淀空转时也表示，未来随着经济转型升级、有效需求恢复、社会预期改善，资金(jīn)沉淀空转的现(xiàn)象也会缓(huǎn)解(jiě)。

短期来看(kàn)，要(yào)解决当前部分大型企业凭借自己的强势地位赚取存贷(dài)利差导致资金空转的问(wèn)题，上述银行对公业务条线人士认为(wèi)，从追求利润最大化的角度看(kàn)，这是企业的市场行为(wèi)，但相关(guān)部门还是应该加以引导(dǎo)，比如对央(yāng)企(qǐ)进行利润考(kǎo)核(hé)时，可以让企业更加聚焦主业，考核扣非净利润；可以定期审核央企协定存款合同是否超过(guò)利率水平上限(xiàn)等。

为了抑制资金成(chéng)本和收(shōu)益的“倒挂”，市场利率定价自律机制正从存贷款两端对利率水平加以规范性引导。除(chú)了让(ràng)银行自查(chá)整改存款手工补息外，记者还了解到，有(yǒu)部(bù)分省级自律机制对(duì)辖内金融机构发放贷款(kuǎn)利率的下限做出规定，如有的地区要求一(yī)般性贷款最低下限利率不能(néng)低于同期国债利率的1.07倍，有的则(zé)要求最低(dī)下(xià)限利率不能低于同期国债(zhài)利率(lǜ)。

不过，上述央(yāng)企财务公司(sī)从业(yè)人士对记者表示，相比于通过存贷利差(chà)赚取收益，一些大型企业(yè)利用自身(shēn)在供应链上的核心地位，在供应链业务(wù)中赚取金融收益的做(zuò)法更值得关注。比如，明明账上有不少可(kě)用资金，但在给中小企业(yè)供应商支(zhī)付货(huò)款时会先占款2～3个(gè)月(yuè)，然后再以6个月期限的商业承兑汇票代替现金作为货款结算方式。中小(xiǎo)企业收到商票想要贴现，还要给大企业财(cái)务(wù)公司或银行支付贴现手续费，让本可以拿到现金的中小企业无端接受账期，付出(chū)了额(é)外的成本。

值得注意的是，除了金融监管部门注意到资金空转问题并采取措(cuò)施外，其他(tā)部委也在行动形成合力。工信部4月18日发布的《保障中小企业款项支付条例（修订草案征求(qiú)意见稿）》表示，中小企业应收账款规模增长、账期拉长，“连(lián)环(huán)欠”现象较为突出，拟针对上市公司中的大型企业，要求其(qí)将逾期未支(zhī)付中小企业款项的有关信息纳入年度(dù)报告等信息披露文件中，大型企业的控股子(zi)公司采购(gòu)货物、工程、服务支(zhī)付中小企业款项，参照大型企业适用本条例；对于上市公司中的大(dà)型企(qǐ)业未按照本条例(lì)的规定在年度报告等文件中履(lǚ)行信息披露义务的，由国务(wù)院证券监督管理机构依法处理(lǐ)。

针对银(yín)行机构，董(dǒng)希淼也指出，银行一般有(yǒu)规模(mó)情结和速度情结，在(zài)资产荒的大背(bèi)景下，如果制定过高考核要求，为(wèi)了(le)完成(chéng)任(rèn)务，资金就会超出实体经济(jì)的(de)融资需求，也会导致部分资金空转。

“相关部门将加强对资金(jīn)空转的监测，完善管理考核机制。”邹澜称。

此(cǐ)外，方正证券研究所副所长芦哲日前撰文指出，“盘活存量”或是治理本轮“资(zī)金沉淀(diàn)空转”的主要切入点。盘(pán)活(huó)存(cún)量既包括(kuò)盘活存量贷(dài)款(kuǎn)，也包括(kuò)盘活存量货币(bì)，预(yù)计今年年(nián)内或继续调降存款(kuǎn)利率以压缩“资金空转”空间、控制贷款投放节(jié)奏(zòu)、整顿贷款(kuǎn)市场竞(jìng)争秩序(xù)，理顺存款和贷款两类市场之间“降成(chéng)本”的协同(tóng)作用。

继续为有效融资需求营造积极宏观政策环境

孙璐(lù)璐

资金空(kōng)转的成因是复杂的，如(rú)果简单归咎于企(qǐ)业追(zhuī)逐套利、银(yín)行为了完成考核任务违反商业规(guī)律和监管规定，则(zé)仅止于浅层原因的探究。

尽管有些(xiē)企业的确(què)存在利用资金成(chéng)本(běn)和收(shōu)益(yì)“倒挂(guà)”赚(zhuàn)取利(lì)差，但亦有不少企业只是通过压缩负债(zhài)、存款定期化等方式实现利息净收入，这与低贷(dài)高存(cún)主动赚取(qǔ)额外利息收(shōu)入有着本质(zhì)不同。然而，这些行为的(de)背后，虽有资金环境宽松、银行吸存放贷任(rèn)务重等诱因助推，但根本(běn)原因(yīn)还在于(yú)企业投资收益下降、预期减弱等导致的有效融资需(xū)求偏弱(ruò)，这(zhè)是经济转型带来的“阵(zhèn)痛”。

人民银行在近日国新办发布会上提出，中国的经(jīng)济(jì)更为“轻型化”。从金融资源为实体经济(jì)服务的模式变迁角度看，如(rú)果说过去的(de)经济增长模式离不开债务(wù)驱动(dòng)，那么未来(lái)轻(qīng)型化的经济模式就需要更多(duō)依靠股(gǔ)权驱动；间接(jiē)融资与直接融资的(de)比例需要更加均(jūn)衡，才与科技创新驱动经济发展的模式更为适配。

对银行和(hé)企业等微(wēi)观主体而言，经济转型过(guò)程中行(xíng)业“大洗牌”不(bù)可避(bì)免。银行靠规模扩张提升盈利水平的(de)日子愈发(fā)难以维持，甚至盈利能(néng)力会被(bèi)规模“反噬”，调整资产结构、向精益化管理要效益日益(yì)重要。企业(yè)则面临着在“低垂的(de)果实(shí)摘(zhāi)完”后，通过寻(xún)找新的商业机会、技术升级等方式实现(xiàn)破局突围(wéi)的挑战。

微观主体(tǐ)的这(zhè)些转型皆非易事，在企业为生存而奋斗的(de)时候，宏观政策能做的还有很(hěn)多。尽管存在资金空转，但在有效融资需求不(bù)足的大(dà)背景下，避免资金沉淀(diàn)空转并不能靠抬高利率来解(jiě)决(jué)，相反，需要继续维持低利率环境，有必要时甚(shèn)至要继续引导(dǎo)利率下行，为有效融资需求提供适宜的(de)资金环境。

金融政策方面，则需要在保障金融机(jī)构市场化、商业可持续经营的大前提(tí)下，以(yǐ)正向引(yǐn)导激励的方式，鼓励金融资(zī)源更多流向经济(jì)转(zhuǎn)型所需(xū)要的领域，避免金融机构为完成所(suǒ)谓的考(kǎo)核任务而扭曲资金配置。

财政政策同样可以发挥更为有(yǒu)效的作用，在(zài)低通胀水平的当下实施(shī)更(gèng)积极有为的调控，将更多(duō)财政资源用来(lái)改(gǎi)善民生和(hé)社会福祉，减轻(qīng)居民和企业的后顾之忧(yōu)，抓紧谋划实施新一轮财税体制改革，以调控和改革双轮驱动，助(zhù)力经济(jì)转型发展。