【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线

中信建投证券：外资情绪(xù)提振，季报掘(jué)金

上周市场(chǎng)情绪有所升温，但板块(kuài)依然(rán)快速轮动。微观资金面改(gǎi)善明显，市场普遍认同中国股市供求关系改善和机制上更致力于股东权益，但对于基本面改善存在分歧。需要看到，近年外资流入更多是滞后于内资，无论如何，基本面强(qiáng)势品种依然有稀缺性，短期关注一季(jì)报超预期线索(suǒ)，红利仍可作为底仓，继续重点关注方向及相关ETF:红利(lì)等，电力、石油等。关(guān)注海外资本开支上行受(shòu)益的AI+板块，如人工智能，继续(xù)关注出口订单(dān)改善和(hé)出海增量效应，如工程机械、龙头(tóu)家电(diàn)等。逢低关注有(yǒu)色等(děng)。

中(zhōng)金公司(sī)：A股修复行情仍在延(yán)续

A股市场(chǎng)自(zì)2月(yuè)以来的(de)修(xiū)复行情斜率虽有所放缓但仍在延续：1）近期(qī)投(tóu)资者对于政策的(de)关注度(dù)进(jìn)一步抬升。结合4月底可能召(zhào)开的中央政治(zhì)局会(huì)议，我们建议关(guān)注(zhù)政(zhèng)策层对于当前经(jīng)济环境的定调以(yǐ)及在稳增长等(děng)相关政策方面的表述，当前投(tóu)资(zī)者对(duì)房地产等重点领域的基本面及政策环境(jìng)关注度较(jiào)高。2）中(zhōng)美互(hù)动(dòng)增(zēng)加。继4月初美国财长(zhǎng)耶伦访华后，本周美国国务卿布林肯访华，中美双方在全面交换意见的基础上(shàng)形成五点共识，我们(men)认为这对(duì)于外资回流中国资产也起到了正向促进效果。3）A股市场估值仍处于历史低位，性价比优势明显(xiǎn)。经历2月初以来的行情企稳后，当前沪深300前(qián)向市盈率为10.4倍，依然明显(xiǎn)低于12.6倍的历史均(jūn)值(zhí)水平。

配(pèi)置方面，有科技进步预期驱(qū)动及新质生产力相关政策催化(huà)下的TMT领域中(zhōng)期仍有(yǒu)望有相对表现；外部(bù)因素及(jí)供给出清带来(lái)上(shàng)游资源品行(xíng)业机遇，继(jì)续关注黄(huáng)金、石油石化、有色金属(shǔ)等资源板块(kuài)，但短期内需重视行情节奏；资本市(shì)场改革为金融板块带来新催化，投资者(zhě)关注(zhù)度阶段性抬升。

华泰证券：向低位、低(dī)筹码的切换正在酝酿，继(jì)续做红(hóng)利内部的高(gāo)低(dī)切换

3月下旬(xún)以来，指数处(chù)于(yú)ERP修复平台(tái)期，市场积极寻找结构性做多方向，体感上，活跃板块间(jiān)快速(sù)轮(lún)动，赚钱效应有待改(gǎi)善。我们提炼出两(liǎng)条线索：①月度，基(jī)于业绩(jì)做定价(jià)纠偏；②周度，低位、低筹码方向亦开始补涨，切换迹(jì)象初显，持续性或取决(jué)于财报全景验证，静待“四月决断”。基于现有数据(jù)测(cè)算，一(yī)季度全(quán)A非金融收入与(yǔ)盈利增(zēng)速或仍走势分化(huà)，盈利回升周期弹性不大，收入盈利共振改善或(huò)主要在消费品。配置上(shàng)，ROE能持续(xù)提升的红利资产仍是中期底(dǐ)仓选择，短期继续做(zuò)内部高低切换(huàn)，建议关注A股白(bái)电、乳品，港股公用事业。景气维度，供给减压和外需拉动是主(zhǔ)要(yào)线索。

配置：红利中期底仓，适度高低切换，景气线索在供给减(jiǎn)压、外需拉动。第一(yī)，从已(yǐ)有(yǒu)数据看，全A非金融收入与盈利增速走势分化或在1Q24持续，本轮盈利回升周期弹性偏弱仍是基准假设(shè)。第二，财报季尾声渐近，市场正在酝酿向低位、低拥挤板块的(de)切(qiè)换。我们认为基于性价比、筹码结(jié)构、拥挤度的切换(huàn)持续(xù)性取(qǔ)决于业绩基本面的验证。配置上，红利资产仍是中期底仓选择，短期沿A股内(nèi)部、AH之间继续适当做(zuò)高低切换，关注A股白电、乳品、港股公用事业等(děng)，中(zhōng)期寻(xún)找ROE可持(chí)续提升的方向。景气维度，供(gōng)给减压和外需拉动或是主要线索，细分方(fāng)向需在全景财报中进一步(bù)挖掘。

国泰君安证券：投资机会在年中

风(fēng)雨过后，总(zǒng)会见彩虹。最差的情形既然(rán)年初已经见过，短尺度(dù)扰动逐步计价，不确定性下降将推动年中股市行情出现(xiàn)，要敢于逆向布局(jú)。

投资机会在年中(zhōng)，看(kàn)好科技(jì)制造，与具(jù)有(yǒu)成长性的周期材(cái)料与消费。行情驱动(dòng)来自于不确定性下降，而非盈利(lì)预期(qī)的上修，因此年中投(tóu)资重点在具有成长性的股票。推荐：1）科技(jì)制造业：电子半导(dǎo)体/汽车与零部件/军工/机械/通信(xìn)；2）券商+具有成长性的周期与消费。股市不确定性下降+并购重组预(yù)期，看好(hǎo)券商股反弹(dàn)；关注医药/化(huà)妆品/啤酒饮料/家电，与有色/化工/钢铁新材料(liào)。3）资源品有(yǒu)望受益：石化/煤(méi)炭等。4）继续看好港股优质公司，除港股互联网外，增加对港股汽车、半导体与医药(yào)的推(tuī)荐。

招商证券：预计更多外(wài)资将回流中国，带动A股重回(huí)上行趋(qū)势

近期中国资产(chǎn)全面大涨，4月26日单日北向流入规(guī)模创下陆股通开通以来的历史(shǐ)新高(gāo)。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)主要原因在于(yú)中国(guó)基本面反弹(dàn)、港币和(hé)人民币在(zài)亚洲货币加速贬值时表现坚挺，以及市场(chǎng)对于中美关系(xì)担忧(yōu)的缓和。后续预计更多外资将回流中国，带动A股(gǔ)重回上行趋势。同时随(suí)着新(xīn)“国九条”落地(dì)，一季报上市公司业绩改(gǎi)善(shàn)，A股绩优(yōu)龙头公司给投(tóu)资(zī)者带(dài)来的真实回(huí)报预计也将提升(shēng)。我们仍然看好以高ROE高FCF风格(gé)，中证A50、沪深300、大盘成长为代表的绩优龙头指(zhǐ)数。

国投证券：亢奋？大可不必

上周市场的关切是：周五北向资(zī)金大幅流入224.49亿元后是否要修正“大跌后震荡”判断。我们依然认为：大可(kě)不必，市场(chǎng)底色依然是震荡市。要承(chéng)认北向资金大幅流入短期会给A股带来积极提振作用，尤其(qí)是利好大盘成长。历史单日流入超过100亿元后一周(zhōu)和一个月(yuè)，上证(zhèng)指数(shù)分别平均上涨1.58%和2.22%。短期看，北(běi)向流入需要伴随人民币升值(zhí)表现(xiàn)才(cái)更为持续，而这点并(bìng)未在周五(wǔ)体现。值得注意的是相比北向资金，FDI（外商直接投资）更为合理的对于A股行情的中期预判(pàn)指标。从(cóng)近期仍在回落的FDI同比增速可以看出(chū)（3月进一步下(xià)滑至-36.16%），目(mù)前北向资金的仓位回补(bǔ)并不具备形成反转(zhuǎn)定价的迹象。

无(wú)论市场(chǎng)风格如(rú)何反复，大盘成长在(zài)出海定价的超额表现上依然是有效的(de)。那(nà)么(me)，本轮出海定价会(huì)持续到什么时候？短期取决于两点：1.国内外通胀差，国(guó)内通缩海外通胀意(yì)味着国内生(shēng)产只要往外卖货就是盈利；2.全球PMI指数，这个指数只要继续往上走，意味着出口增(zēng)速就(jiù)会好。只要这两(liǎng)个点没问题，短期(qī)出海的(de)定价趋势就没有结束。而出(chū)海定价中期(qī)最大的担忧在于由大宗商品掀起二次通胀所引发全球(qiú)经济硬着陆，这点目前来看概率并不大。

申(shēn)万宏源：没有重大下行风险成为一(yī)致(zhì)预期，该调整的(de)方向还是会调(diào)整，但幅度有(yǒu)限

外资回流(liú)A股港股的逻辑展望：地产触(chù)底仍(réng)有(yǒu)待确认，短期乐观(guān)预期难持续发酵。更坚实的逻辑是，美联储降息(xī)预期下修，亚太(tài)新兴市场国(guó)家汇率普遍大波动，港币挂钩美(měi)元，人民币高稳定性，人民币资产性价比优势显现。港股互联(lián)网回(huí)购加速，A股高股息投资向港股加(jiā)速扩散。

没有重大下行风(fēng)险成为一致预期，市场特征相应变化：该调整的方向还是会调整，但幅度有限；同时，几乎每天都有活跃板块。市场总是(shì)在找机(jī)会，眼(yǎn)前的机会(huì)空间不大，就抢跑中远期的投(tóu)资机会。

短期高切低的线索：公募存量博弈，市场基于公募一季报做(zuò)博弈，加仓方向调整(zhěng)，减仓方向反弹。AI美股映(yìng)射行情(qíng)仍属于超跌反弹范畴(chóu)。小盘成长主题提前活跃(4月业(yè)绩验证期(qī)后，小盘成长反(fǎn)弹在情理当中)，但向上弹性有限。继续提(tí)示高股息中期占(zhàn)优，高切低快速轮动(dòng)后(hòu)有望(wàng)回归。继续挖掘消(xiāo)费高股息和港股(gǔ)高股(gǔ)息。

信达(dá)证券：市场即将(jiāng)开始新的上涨(zhǎng)

近期市场板块表现(xiàn)出很强的高低切特征。一般高低切换的特征容(róng)易出现在市场出现拐点的附近，我们认为，这一次高低切可能标志(zhì)着3月下旬以来的震荡休(xiū)整已经结束，即将开始新的上涨。

这一次高(gāo)低切中，券商的(de)表现意义更为重要，券商历史上既可能是牛市的旗手，也可能是(shì)板块轮动的最后一棒。我们对比2018年底以来的券(quàn)商超额收益与全A指数走势，能够发现，券商产(chǎn)生超额收益(yì)的情形一是：指数快速上涨期。比(bǐ)如2019年Q1和2020年6—7月，市场处在2019—2021年最快的两(liǎng)个上涨阶段，而此时券商均有30%—50%的超(chāo)额收益。券(quàn)商产生超额收益的(de)情形二是：市场上涨或(huò)反弹末期。比如2021年8—9月、2021年12月(yuè)、2023年4月和2023年7—8月(yuè)，2021年8—9和2021年12月是2019—2021年牛市的后期，2023年7—8月是2023年中特估行情的末期。券商超额收益起点看性价比，而(ér)终点更(gèng)依赖对市场牛熊市的(de)判断。我们认为从(cóng)基本面和政策来看，今(jīn)年市场(chǎng)走牛的(de)概(gài)率高于2023年7—8月。

浙(zhè)商证券：指数慢(màn)涨而(ér)结构(gòu)大年，算力和红(hóng)利两条主线

周五(wǔ)非(fēi)银行业涨幅第(dì)一。主流预期认为，驱动因素在于(yú)4月25日国联(lián)证(zhèng)北约秘书长称中国为俄提供卫星能力和成像技术，中方驳斥：纯属捕风捉影券发布《关于筹划重大资产重组事项的停牌公告(gào)》，继而提(tí)升行业(yè)并购预期。但(dàn)是(shì)，策略视角分析并预测券(quàn)商行情，上证指数位置是核心边际催化。

展望2024年，指(zhǐ)数慢涨而结构大年，算力和红利两条主线。进一(yī)步展望二季度(dù)，指数中枢有望抬(tái)升，算力(lì)引领的小盘(pán)风格更为占优。随着上证指数中枢抬(tái)升，券商有望阶段性脉冲式上涨，但在上证指数慢涨的背景下，我们认为未来2—3个月的结构重心仍在于TMT。

华金证券：“五一”假期期间风险不大，可持股过节

今年5月A股可能震荡偏强，科技成长有(yǒu)上涨机会北约秘书长称中国为俄提供卫星能力和成像技术，中方驳斥：纯属捕风捉影。比(bǐ)照历史复盘经(jīng)验，今年5月来(lái)看：（1）A股自身影响因素上，5月A股可能(néng)震荡偏强。一(yī)是5月基本面继续修复(fù)：首先，设备(bèi)更新和以旧换新政策实施、“五一”假期带动下制造业投(tóu)资和消(xiāo)费增速5月可能继续回升；其次(cì)，工业企业利润增速和A股(gǔ)盈利增(zēng)速5月继续处于上行周期中。二是5月流动性维持宽松。三是(shì)5月政策可(kě)能(néng)进一步(bù)落地(dì)，外部(bù)无大的负面冲击。（2）美股影响因(yīn)素上，科技成(chéng)长5月可(kě)能有上(shàng)涨机会(huì)。一是AI等科技相(xiāng)关行业景气5月份可能上行(xíng)；二是如前所述，5月(yuè)可(kě)能北约秘书长称中国为俄提供卫星能力和成像技术，中方驳斥：纯属捕风捉影无大(dà)的负面冲击(jī)。

“五(wǔ)一”假期期间风险不大，可持股过节。（1）假(jiǎ)期消费数(shù)据可能火爆提升经济和盈利修复(fù)预期。“五一”出行、消费可能较火(huǒ)爆，盈利(lì)回(huí)升预(yù)期(qī)上(shàng)升(shēng)。（2）假期期间海外数据可(kě)能(néng)扰动(dòng)流动性预期，但国内(nèi)依(yī)然维持(chí)宽松。一是“五一”期间美联储降(jiàng)息预期可能有一定扰动风险；二是节(jié)前融资可能季节性流出，但外资仍可能(néng)继续流入。（3）假期(qī)期间地缘风险有限，海外股市(shì)出现大幅调(diào)整的风险也可能较小。

责编：战术恒

校对(duì)：姚远‍‍