2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之(zhī)同步(bù)的是上市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子(nián)来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cú我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子n)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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