四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是(shì)国内存(cún)款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率自向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害律上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营(向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害yíng)压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协(xié)定(dìng)存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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