昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年(nián)一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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