2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利(lì)润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TC10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱L中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)110万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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