私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开(kāi)征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tówwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语u)资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基(jī)金wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资(zī)基金(jīn)登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步明(míng)确(què)了私(sī)募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化(huà)外，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的(de)基(jī)础上(shàng)，增加了存(cún)续要求(qiú)，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度越(yuè)来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投(tóu)资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方(fāng)式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理的(de)全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融债、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会(huì)、协(xié)会(huì)认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)架(jià)构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他(tā)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不(bù)同(tóng)规模(mó)私募证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的(de)私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立健全(quán)流(liú)动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力(lì)测(cè)试。私募(mù)基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明确(què)预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由投资(zī)者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募基(jī)金提供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于(yú)行(xíng)业的(de)健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对(duì)不同情况提出(chū)差异化整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定(dìng)存(cún)续期(qī)限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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