5月13日，年内首(shǒu)只央企主题(tí)ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利(lì)ETF发布公告称，其累计有效认购申请份额总额超过20亿(yì)份发(fā)行(xíng)上限，将启动比(bǐ)例配售。这则小公告体现出市(shì)场对(duì)这一“中特(tè)估”主题的追(zhuī)捧力度(dù)。

　　实际(jì)上(shàng)，近期围(wéi)绕着(zhe)“中特(tè)估”的行情(qíng)，市(shì)场关注度非常高，5月15日首批3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成(chéng)为这一波“中特估”行情的(de)催(cuī)化剂。实(shí)际上，早在(zài)去(qù)年底及今年一季度，一些基金(jīn)经理(lǐ)开始(shǐ)调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面(miàn)、情绪面、估值(zhí)方式等问题成(chéng)为市场关(guān)注(zhù)焦点，中国基金报采(cǎi)访多(duō)位投研人士(shì)，解析“中特估(gū)”这(zhè)些(xiē)焦(jiāo)点问题。

　　央企主题ETF密(mì)集上(shàng)报发(fā)行

　　行(xíng)情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕(hǎn)见(jiàn)出(chū)现启动(dòng)“比例配售”情(qíng)况，今年场内(nèi)多(duō)只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金(jīn)”，15只(zhǐ)央(yāng)企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续(xù)有多只国央企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有(yǒu)3只央企回报(bào)ETF，后续跟踪央企科技引(yǐn)领、央企现代(dài)能源等ETF也将获(huò)批发行，更有扎堆上报(bào)的央国企基金(jīn)在排队入(rù)市。

　　这些或成为这一波(bō)“中特估”行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　融通红(hóng)利机(jī)会(huì)基金经理(lǐ)何(hé)龙表示，央(yāng)企ETF发行在情绪上是构(gòu)成(chéng)催化因(yīn)素的，近(jìn)期银行股(gǔ)大涨(zhǎng)的一个催化因素就是积极推介相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随(suí)着央(yāng)企ETF的发行，和诸多(duō)主题基(jī)金的申报发(fā)行，我(wǒ)认为确实会成为引爆行情的催化剂，基本(běn)面、资金面(miàn)、政策面(miàn)都在(zài)向好，下(xià)半年，中(zhōng)特(tè)估有可能(néng)独领风骚(sāo)。”万(wàn)家基金章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博(bó)时基(jī)金指(zhǐ)数与量(liàng)化(huà)投资部基金经理杨振建就表示，近期密集申报(bào)的(de)国央企主题基(jī)金主要涉(shè)及“股东回报(bào)”、“科技引领(lǐng)”、“现代能(néng)源(yuán)”几(jǐ)大主题，这样的布局(jú)可以更好支(zhī)持央国企的(de)估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行(xíng)情进一步上(shàng)涨的催(cuī)化(huà)剂。去年以来公募基金(jīn)发行整体平淡，近期多只国央企主题基金(jīn)申报(bào)和发行(xíng)，行情火热下将为市(shì)场(chǎng)带来增(zēng)量资金，有望(wàng)推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务总监王帅认(rèn)为(wèi)，公募基金积极(jí)布局央国(guó)企主题基金(jīn)，一方面是因为新一轮深化国(guó)企改革(gé)的大幕将拉开，叠加“中特估(gū)”概念，央国(guó)企(qǐ)上市公司的(de)投资价值凸显，该主题的基金(jīn)将为投资者提(tí)供(gōng)更丰(fēng)富的工(gōng)具以(yǐ)参(cān)与(yǔ)到央国企投资。另(lìng)一方面是(shì)落(luò)实公募基(jī)金行业(yè)高质量发展的要求，引导更多资金参与(yǔ)央国企(qǐ)改革，更(gèng)好(hǎo)发挥公募(mù)基金(jīn)服务资本市场改革、服务实体经济和国(guó)家战略的作(zuò)用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企(qǐ)ETF的发行(xíng)将为央企相关标的(de)和板块带来增量资金，提升(shēng)交易(yì)活(huó)跃度，有望(wàng)成为中(zhōng)特估行情的(de)催化(huà)剂。

　　存量市场中变赛道

　　积(jī)极(jí)调(diào)仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性行情明显，中特估和人(rén)工智能成为两大明(míng)显的主线，而(ér)新能(néng)源等前期热门赛道(dào)股冷却(què)，在此背景下，一(yī)些基金(jīn)经理开(kāi)始调仓换(huàn)股(gǔ)“中特估(gū)概念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒直言，自(zì)己目前重点关注三(sān)大(dà)行业，火电(diàn)、券(quàn)商、军工，这三大行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)是央(yāng)企或地方国资所(suǒ)在的行业，民营(yíng)企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年会有重大的(de)向上变化的(de)机会，比如火(huǒ)电，会受益(yì)于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今(jīn)年市场狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字成交(jiāo)量(liàng)的放大(dà)，盈利大幅增长(zhǎng)等。同(tóng)时，随着国有企业(yè)改革的推进，大概率(lǜ)这些企业会进入一(yī)个提质(zhì)增效(xiào)、释(shì)放业绩(jì)的过程。”章恒(héng)表(biǎo)示，中特(tè)估是过(guò)去5年10年改革的(de)成(chéng)果，是非常基本面的，和(hé)他过去1至(zhì)2年研究投(tóu)资思路也非(fēi)常吻合，为在下半年抓住这(zhè)波中特估的投(tóu)资机会(huì)做好了(le)准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始重视中特(tè)估(gū)的投资机会，判断中特估的(de)机会未来三年(nián)分两个阶段。”融通红利(lì)机会基金经(jīng)理何龙表示，第一阶段也(y狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字ě)就是今年以数字经济和“一(yī)带一路”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率(lǜ)极高的品(pǐn)种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是未(wèi)来两(liǎng)年，在主题性机会(huì)消散以(yǐ)后(hòu)，基于(yú)顶(dǐng)层设计对(duì)国(guó)央经营管理价(jià)值(zhí)导向变化，我们判(pàn)断经营(yíng)成果随之改变是一个慢变(biàn)量，会在未(wèi)来两(liǎng)年(nián)体(tǐ)现在每一个(gè)央(yāng)国企的(de)报表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前在挖掘公司经营层(céng)面可能发(fā)生显著(zhù)正向(xiàng)变化的(de)个股提前进(jìn)行布局，比如医药和消(xiāo)费等行业(yè)。

　　其实一季报已经显露(lù)出(chū)不少基金在(zài)行动。国(guó)金(jīn)证券研究所数(shù)据(jù)显示，偏股(gǔ)主动型(xíng)基(jī)金(jīn)2022年(nián)年报前十大(dà)重仓股股票池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动(dòng)型基金(jīn)持(chí)有(yǒu)股(gǔ)票市值比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持仓中，“中特(tè)估(gū)”概念占偏股主动型基金持有股票市值(zhí)比例(lì)提(tí)高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估(gū)”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占比明显提高。上述数(shù)据显示，根据偏股主动(dòng)型基金2022年报及2023年一季(jì)报(bào)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金主动(dòng)加(jiā)仓“中特估”概念股的市值占(zhàn)2022年末股票总(zǒng)市值比(bǐ)例，一季度超过30％的(de)偏股主动型(xíng)基金主动加仓了(le)“中特估”概念(niàn)股，198只基金在2022年末(mò)不持有“中特(tè)估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证(zhèng)券数据(jù)统计也显示，一季度主动偏股型公(gōng)募基(jī)金对港(gǎng)股央国企的持(chí)股市(shì)值比重(zhòng)达到2019年以来的新高，港股央国(guó)企持股(gǔ)总(zǒng)市值占(zhàn)港股(gǔ)持股总(zǒng)市值的比重由2022年四(sì)季度的(de)25.1％提升至2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建国(guó)央企专(zhuān)门的股票库

　　可以(yǐ)说(shuō)中(zhōng)国特色估值体系(xì)，正深刻影响基金公司的(de)投(tóu)研，落实到日常的投研流程(chéng)和实践之(zhī)中，不少基金公司在加大投研力(lì)量(liàng)，更(gèng)有专门构(gòu)建国(guó)央企股(gǔ)票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍(shào)，一方(fāng)面，从(cóng)顶层设计改(gǎi)变研(yán)究员过去对国央企的固定(dìng)思(sī)维，需要实地考察国(guó)央(yāng)企，并且需要利(lì)用当前国央企愿(yuàn)意交流(liú)的契机(jī)，多花精(jīng)力去进行跟(gēn)踪发现变化(huà)。

　　另一方(fāng)面，融通基金(jīn)在行动上，要求研究员将自己所覆(fù)盖行业(yè)的(de)所有国央企(qǐ)构建专门的股票库，并进行长(zhǎng)期跟踪，包括考察其(qí)实地调研的(de)的成(chéng)果，了解(jiě)国央企经营(yíng)思路和财务导向的变化，结合行(xíng)业趋势和特征，寻找价(jià)值(zhí)洼(wā)地，发现预期差。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业务(wù)总监王帅(shuài)也(yě)谈到(dào)“认识”上的重视。他表(biǎo)示，通过深入学习，对(duì)“中特估”有(yǒu)了更(gèng)深刻的(de)认识：首先要认(rèn)识市场(chǎng)体制机制、行业产业结构、主体持续发(fā)展能力(lì)等方面所体现的鲜明中(zhōng)国元素(sù)和发展阶段特征，“中特估(gū)”应该是在此基础(chǔ)上构建的具有时代特征和中国特(tè)色、符合国(guó)家战略导向的估值体(tǐ)系，而不是简(jiǎn)单套用国外的(de)传统估值模型。

　　“中特估是一种新的(de)提法，但是(shì)这(zhè)个概念所(suǒ)涉及到的行(xíng)业和公司，一直(zhí)在发(fā)生的变化。”万家基金经理章恒(héng)表示，万(wàn)家基金一直非常关注传统产业的变化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等多个领域，因此(cǐ)也(yě)是一(yī)定能够抓住中特估这(zhè)波(bō)行(xíng)情的机会的。同时(shí)，随着(zhe)时局(jú)的变化，也在增(zēng)加相关行业的研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积(jī)极(jí)践(jiàn)行中国特色(sè)的估值体系是资(zī)本(běn)市场使命，投资者需要(yào)学(xué)习领(lǐng)会(huì)并(bìng)针对原有的估值体系进行改(gǎi)造，以适(shì)应现(xiàn)实的需要。明(míng)确该体系的框架是第(dì)一位的工作，合(hé)理设置指标也非常(cháng)重要，投资者的(de)认可和(hé)实施是最终该体(tǐ)系能否具(jù)备长期价值(zhí)的基(jī)础(chǔ)。不过，他也提醒，人为的拔估(gū)值是很大的认知误区(qū)，市场化认可是基本(běn)的常识，不(bù)可误判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战略价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央(yāng)国企是国民经济的支柱(zhù)，国(guó)企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)发展要符合国家战略发展发向，更需(xū)要承担社会公共责任等(děng)。而这些都应该(gāi)考(kǎo)虑进估值体系之中(zhōng)，也(yě)引(yǐn)发市场关(guān)注。

　　多(duō)数受访的基金(jīn)经理认为(wèi)，对于(yú)国央企的估(gū)值方式要充分体(tǐ)现企业(yè)的(de)社会价值与国家战(zhàn)略价值(zhí)，目前(qián)已经形成了初步的企业社(shè)会价值评(píng)价(jià)体系(xì)。

　　“如何定(dìng)价国有(yǒu)企(qǐ)业承担社会(huì)价(jià)值(zhí)、符合(hé)国家战略发展的价值(zhí)？首要任务就(jiù)构建(jiàn)中国特色的价值评价体系，改(gǎi)变(biàn)从以私人股东权益出发(fā)，现金流折现为主要(yào)方法的单一价(jià)值估值体(tǐ)系，转(zhuǎn)向社会整体(tǐ)价值观念(niàn)、纳(nà)入中国(guó)特色的ESG评价(jià)体系，充(chōng)分(fēn)体(tǐ)现(xiàn)企业的社会价值与国(guó)家(jiā)战略价值。”博(bó)时基(jī)金指数(shù)与量化投(tóu)资部基金经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年来国(guó)资委(wěi)指(zhǐ)导国(guó)内(nèi)团(tuán)队(duì)对于中国(guó)特色ESG披露与评价体系不断探(tàn)索，结合国际通(tōng)用规则，目前已经形成了(le)初步的企业(yè)社会(huì)价值(zhí)评价体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书(shū)（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总监、基金(jīn)经理王帅(shuài)也认为，“中特估”应该是注重企(qǐ)业价值的可持续估值，要重视股(gǔ)东、员工和社会责任等要(yào)素对企业稳健成长的重大意义，重视稳定(dìng)的现金流、持续(xù)增长的盈利、科技(jì)创新对(duì)提升企业(yè)内在价值的积极作用，这(zhè)样有(yǒu)利于提(tí)高估值定价(jià)模型(xíng)的科学性和有效性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构建等实务工(gōng)作中(zhōng)，都有成(chéng)熟的量(liàng)化指标可以(yǐ)使用，包括(kuò)净(jìng)资产收(shōu)益(yì)率、营业现(xiàn)金比率、资产负债率、研发经费投入强度等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精选基(jī)金经理李欣更(gèng)细致分析在(zài)估值思维、估值结论、估(gū)值(zhí)判断上有变化，尤(yóu)其是估值的方法和指(zhǐ)标上，他(tā)认为其包括产业链上下(xià)游(yóu)的衡量、全要素(sù)成本等，以及在纵向(xiàng)和横向(xiàng)上的研究，强调政策优惠、产业发展、市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)力和可持续(xù)发展等各种因素与企业(yè)价值的关系。这些因(yīn)素在对估(gū)值结论和判断的影响上，也使得(dé)中国特(tè)色的估值体系与传(chuán)统的(de)估(gū)值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以(yǐ)估(gū)值思维的变化，还有估值结论和(hé)估(gū)值判断的变化，都是为了更好地适应中(zhōng)国的市(shì)场和(hé)经济特点，提供更精准、更合理的企业(yè)估值(zhí)信息。”李欣(xīn)表示(shì)。

　　不过，创金合信基金首席经济(jì)学家魏凤春直言，这需要在实践中进行探索，目(mù)前尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字