核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且(q佛系心态是什么意思eight: 24px;'>佛系心态是什么意思iě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价佛系心态是什么意思的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也(yě)保证了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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