私(sī)募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币的，该私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的(de)私募证券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除(chú)公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私(sī)募(mù)证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年(外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗nián)度末合(hé)计基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度，每季(jì)度(dù)至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道(dào)业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合(hé)规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资(zī)指令或者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其他(tā)私(sī)募基(jī)金(jīn)提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其(qí)他资管(guǎn)产品(pǐn)的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同(tóng)情况(kuàng)提出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符(外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗fú)合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施(shī)后(hòu)存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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