在华(huá)尔街经济学家(jiā)和央行(xíng)官员争论美国经济是否以及(jí)何时会(huì)陷入衰(shuāi)退之际，大(dà)型基金经理(lǐ)们并没有坐等答案(àn)揭晓。

　　智通财经APP了(le)解到(dào)，越来越(yuè)多的专业选股(gǔ)人(rén)士将(jiāng)资(zī)金从银行(xíng)等对(duì)经济(jì)敏感的股票(piào)中撤出，转(zhuǎn)而投资公用事业和基本消费品等在经济低迷时期被(bèi)视为具有(yǒu)弹性的(de)股票。

　　美国银行汇编的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，同时做多和做空的对冲(chōng)基金已(yǐ)将其周期性(xìng)股票与防(fáng)御性股票的比例降至至少2012年以(yǐ)来的(de)最(zuì)低水平。对于只做多的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)来(lái)说，他(tā)们对周期性公司(这(zhè)些(xiē)公司(sī)的命运取决于(yú)商业周期(qī)的(de)起伏)的相对敞口(kǒu)接近(jìn)2008年以来的最低水平。

　　这一切(qiè)都(dōu)突显了主动投资领(lǐng)域的悲观情绪仍(réng)在加剧，尽管美股从去年10月低点反弹，增加了(le)5万亿美元的市(shì)值。

　　总而(ér)言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首戊申年是哪一年的美国银行(xíng)策略(lüè)师(shī)表示，主动选股者“为2009年式的衰退(tuì)做好了准备”。

　　周期股(gǔ)相对防御股(gǔ)的比例降至近10年低点

　　最近对防御(yù)股的偏(piān)好与去(qù)年不(bù)同，当(dāng)时对(duì)衰退的担忧蔓延，主动型基金(jīn)紧紧抓(zhuā)住周期股。这一立(lì)场表明，人(rén)们相信美(měi)联储有能力(lì)通过(guò)积极的抗通胀行(xíng)动实现软(ruǎn)着陆。现(xiàn)在，这种(zhǒng)乐(lè)观(guān)情绪(xù)已经消散。

　　行(xíng)业仓(cāng)位数据(jù)进一步证明，专业人士(shì)持续看空股市。在美国银行(xíng)4月份对(duì)基金经(jīng)理的(de)最新调查中，现金持有量保持在较高水(shuǐ)平，相对于股票(piào)，债券比(bǐ)2009年以来(lái)的任(rèn)何时候都更受(shòu)青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周(zhōu)表示，在市场开始逃离时，只做(zuò)多的基金被(bèi)迫(pò)成为FOMO(害怕错(cuò)过)买(mǎi)家。

　　值得注意的是，选股者(zhě)的谨(jǐn)慎态度与基于图表信号配置资产的计算机驱动策略(lüè)形成了鲜明对比。由于股(gǔ)市稳步上涨和市(shì)场波(bō)动(dòng)性下降，趋(qū)势追踪基金和波动性目标基金等系统性资金管理公(gōng)司近几个月增加了股票持有量。

　　德意志银(yín)行的(de)投资者仓位模型最能说明这种分歧立场。德意(yì)志银行(xíng)称，量化基金继(jì)续抢购股票，而(ér)自(zì)由裁量投资(zī)者的敞口(kǒu)已(yǐ)降(jiàng)至一年区间的(de)底(dǐ)部。

　　看空者将 2023 年股市反(fǎn)弹的很大一部分归因于那些对(duì)价格不敏(mǐn)感的量化投资者，他(tā)们别无选择，只能(néng)在股价上(shàng)涨时(shí)买入股票(piào)。看空(kōng)者还警告称，持续(xù)数月的(de)股市反弹是不可持续的。由于标普500指(zhǐ)数几(jǐ)次突破4200点的(de)尝试都(dōu)以失(shī)败告终(zhōng)，缺乏(fá)动能可戊申年是哪一年(kě)能会限(xiàn)制量(liàng)化基金的需求。另一方面，新一轮(lún)的(de)抛售(shòu)可(kě)能(néng)会(huì)促使量化(huà)基金改变路(lù)线，并退出(chū)股市。

　　好于预期的经(jīng)济(jì)数据和企业财(cái)报(bào)也(yě)提振(zhèn)股市。尽管(guǎn)各公司在本财报季的业(yè)绩超出(chū)预期，但目前来(lái)看，这还不足(zú)以让美国企(qǐ)业重回(huí)增长轨道。就连美联储官(guān)员也预测(cè)今年晚些时候会出现“温和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴(jiàn)，过早(zǎo)地为经济衰退做准(zhǔn)备而采取防御措施，最终可能会(huì)付出高昂的代价。

　　Subramanian发(fā)现10个最(zuì)具周期性的行业(yè)往往在衰退前的(de)6个月内表(biǎo)现优(yōu)异(yì)。直到真正的经济衰退到来，防御性股(gǔ)票才开始大放异彩，尽管它们的领先地位通常会(huì)在下行周期结束前(qián)逆(nì)转。

　　美国银行(xíng)的经济学家预计，美国经济衰退将(jiāng)从第三季度(dù)开始。

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