5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家头(tóu)部公募(mù)基金密集(jí)申(shēn)报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持(chí)续(xù)下跌。不(bù)过资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区(qū)间份额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉(lā)长时间看，年内(nèi)超半数半(bàn)导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高(gāo)份(fèn)额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士(shì)认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中(zhōng)长期(qī)投资(zī)价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的(de)带动下(xià)，板块细分领域仍有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高(gāo)份(fèn)额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

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　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产(chǎn)设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管板块(kuài)持续下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额(é)增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额(é)变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额(é)出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其(qí)中(zhōng)，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位列(liè)第(dì)一，年内份额(é)猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半(bàn)导体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当(dāng)前半导体(tǐ)行业复苏不及预(yù)期(qī)主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进程(chéng)不及预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术(shù)和人才(cái)等(děng)方面(miàn)存在差距，在国产替(tì)代过(guò)程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是(shì)下游需求不及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业(yè)正处于(yú)下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的(de)出现”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有创新属性和(hé)份额提(tí)升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企(qǐ)对资产回报提(tí)出要求，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效(xiào)率提(tí)升是数字化(huà)的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期(qī)维(wéi)度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性(xìng)，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投资部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方(fāng)面(miàn)是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年(nián)初到4月(yuè)初半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)出现了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股价其实(shí)是过度(dù)反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露，整体呈现强预(yù)期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因素引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对(duì)板块价(jià)值的肯定，多(duō)位业(yè)内人(rén)士也表示(shì)，长期看好半导(dǎo)体板块投资(zī)价值。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能(néng)给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预计未来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大(dà)，且子(zi)板块和细分线索(suǒ)较多(duō)，始终有(yǒu)估值合理甚至低(dī)估的(de)机会出现。<35c到底有多大，35c是多少/p>

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估(gū)值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的(de)突破，会有形(xíng)成很好(hǎo)的(de)投资(zī)机会。他(tā)进一步(bù)表示，人类历史经(jīng)历了三(sān)次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都(dōu)是(shì)以能源为(wèi)对象(xiàng)进行(xíng)创新，第(dì)三次是信息为对象进(jìn)行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的人工智能(néng)从感知智能走向认知(zhī)智(zhì)能(néng)后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开(kāi)启(qǐ)新一轮的工业(yè)革命，它是信息(xī)革命经历(lì)了(le)个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后(hòu)在(zài)万物智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社(shè)会(huì)。当前仍处于新一轮产业(yè)革命(mìng)爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能带(dài)来的(de)技(jì)术(shù)变革浪(làng)潮下，人工智能对(duì)云管(guǎn)端(duān)各方面都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化(huà)最(zuì)为显著，很多环节发生(shēng)了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新(xīn)的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能(néng)应用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产(chǎn)生新的投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的投(tóu)资(zī)价(jià)值。”田光远建议投(tóu)资(zī)者长期关注该板块(kuài)投资(zī)机会，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为(wèi)代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为(wèi)主的芯(xīn)片设计(jì)都会在今年都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对中(zhōng)国(guó)的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强调(diào)为芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片(piàn)设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体(tǐ)行业库(kù)存、动销(xiāo)数据和重点公(gōng)司的(de)边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预(yù)判半导体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需(xū)要(yào)大(dà)量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环(huán)节预(yù)期将(jiāng)会受益(yì)，后续有望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体中最大的(de)周期品种，也可能(néng)在年(nián)内迎来边际(jì)变化，需要持续(xù)动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善(shàn)的(de)过(guò)程中(zhōng)股价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基本(běn)面变(biàn)化综合判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们(men)也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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