昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活bā)菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就(jiù)是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出(chū)现了存(cún)货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一(yī)个(gè)公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日本的(de)货(huò)币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择(zé)机(jī)入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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