调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热(rè)度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗调明显不一(yī)。期货日报记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的(de)滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于美国调(diào)油(yóu)需(xū)求的预期(qī)边(biān)际(jì)弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市场预期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑(jí)与去年(nián)在细节(jié)与(yǔ)节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对(duì)于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季(jì)度至今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利(lì)润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出(chū)口受(shòu)限以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二(èr)季(jì)度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货(huò)源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预(yù)期(qī)以及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和(hé)利润不佳的(de)局面，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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