2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅(guī)片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游(yóu)企业(yè)来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的(de)是上(shàng)市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供不应(yīng)求(qiú)背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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