美国债务上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国(guó)内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴(xarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数īng)市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到(dào)了(le)上调或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最(zuì)大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次(cì)债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通(tōng)常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的(de)避(bì)险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售(shòu)一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数(zé)认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三(sān)大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第(dì)一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市(shì)场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此(cǐ)前暗(àn)示未来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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