2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半 给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数(shù)板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能(néng)源实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下，硅片价(j给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么ià)格还有进一步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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