作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：<戴choker就是m吗，戴choker什么意思strong>一(yī)方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪(zhū)价(jià)格筑底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或对(duì)今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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