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　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高50克有多少参照物图片，50克有多少参照物，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内(nèi)三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de50克有多少参照物图片，50克有多少参照物)产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有望延续(xù)。

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