四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)路由器有使用年限吗”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场(路由器有使用年限吗chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的(de)走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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