四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关(guān)注到的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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