自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓(tuí)势(shì)，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资(zī)风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是(shì)国内首位(wèi)千亿(yì)级主动权益(yì)基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一(yī)季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)基本维(wéi)持和去(qù)年底的(de)差(chà)不多的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科(kē)技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配(pèi)置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心(xīn)理状态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基(jī)金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物(wù)退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度(dù)末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合(hé)计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末(mò)减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰(xī)写道自(zì)己的投资(zī)思路，这(zhè)一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成功(gōng)和(hé)巨大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可(kě)积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投资(zī)标的内在(zài)价(jià)值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级(jí)的(de)经验(yàn)，持续做深(shēn)入(rù)的研究(jiū)积累(lèi)，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行(xíng)业选出(chū)好的公(gōng)司。识(shí)别出(chū)好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是(shì)估值过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会给投资(zī)者(zhě)带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数(shù)据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业(yè)基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活(huó)动(dòng)都会(huì)反映(yìng)在财务数(shù)据(jù)中，定(dìng)量(liàng)的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报(bào)中的(de)附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意(yì)味着(zhe)长期(qī)可观的(de)收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表的(de)高(gāo)端制造业(yè)资(zī)产(chǎn)经历了(le)下跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预(yù)期、国际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金(jīn)分(fēn)流(liú)可能是高(gāo)端制造(zào)业相对(duì)表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金的(de)持仓(cāng)结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端(duān)制(zhì)造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季(jì)度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在(zài)历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方呈现(xiàn)复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上提(tí)高了难度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，