金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别(bié)占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在(zài)逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其(qí)产销(xiāo)失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕(bì)业的(de)吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金(jīn)六福(fú)形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为(wèi)国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duā李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译n)消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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