银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度和积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得(dé)加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测(cè)衰张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企业订(dìng)单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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