原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营(yíng)收(shōu)取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部环(huán)境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导(dǎo)行(xíng)业结(jié)构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一(yī)轮调(diào)整周期的(de)白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一个共同主身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么题是去库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连(lián)续多年下降，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本(běn)保持(chí)了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)的多(duō)元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了(le)中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年(nián)报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如(rú)既往(wǎng)强(qiáng)势以外(wài)，其中高端产品销量都(dōu)以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫(yì)情(qíng)前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家(jiā)，分(fēn)别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在(zài)前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)的(de)二级梯队，都是(shì)在各(gè)自省内有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品升级(jí)和全国(guó)化布(bù)局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么(me)就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因(yīn)为去(qù)年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了(le)策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍(réng)是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整(zhěng)个(gè)市(shì)场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样(yàng)的(de)看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得(dé)到很大的(de)缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面(miàn)临不(bù)小(xiǎo)的库(kù)存压力(lì)。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投资者关系互动(dòng)平(píng)台回答投(tóu)资者(zhě)关于库(kù)存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成了社(shè)会(huì)库(kù)存积(jī)压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规(guī)模恢(huī)复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行(xíng)业各环节(jié)都(dōu)在努力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关(guān)键(jiàn)的(de)是，亟需(xū)库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期中胜出。

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