调油逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口(kǒu)后继(jì)续下(xià)行，对于化(huà)工特(tè)别是与之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端(duān)的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大(dà)幅(fú)拉(lā)升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的(de)状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二(èr)季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美(měi)联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发(fā)酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(m明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的ǐn)感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和(hé)利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)价(jià)格(gé)向上的驱动(dòng)或(huò)较(jiào)乏力。

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