5月(yuè)13日，年内(nèi)首只央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告(gào)称，其累(lèi)计有效认购申请份额总额超(chāo)过20亿份发行上限(xiàn)，将启动比例配售。这则(zé)小公告体现出市(shì)场对这一“中特估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际上，近期围(wéi)绕着(zhe)“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发(fā)行(xíng)，更成为这一(yī)波(bō)“中特估(gū)”行情(qíng)的(de)催化剂(jì)。实(shí)际上，早(zǎo)在去年(nián)底及今年(nián)一季度，一些基金经(jīng)理(lǐ)开(kāi)始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值(zhí)方式等问题成为市(shì)场关注焦点，中国基金(jīn)报采(cǎi)访(fǎng)多位投研人士，解析(xī)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”这些焦(jiāo)点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上报发行(xíng)

　　行情(qíng)催化剂？

　　市(shì)场对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证央企红利ETF罕(hǎn)见(jiàn)出现启动“比(bǐ)例配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企(qǐ)、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有(yǒu)多(duō)只国央(yāng)企主(zhǔ)题(tí)基金(jīn)发行(xíng)，市(shì)场(chǎng)对(duì)此充满期待，如(rú)5月15日就有3只央企(qǐ)回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领、央企现代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国(guó)企基金在排队入(rù)市。

　　这(zhè)些或成为这一(yī)波“中特(tè)估(gū)”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利机会(huì)基金经理(lǐ)何(hé)龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上是构成催(cuī)化(huà)因(yīn)素的(de)，近期银行股大涨的一个催化因素(sù)就(jiù)是(shì)积极推介(jiè)相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发行，和(hé)诸多主题基金的申(shēn)报发行，我认为(wèi)确实会成为引爆行情的催化剂，基(jī)本面、资金面、政(zhèng)策面(miàn)都在向好，下半年，中特估有可能独领风(fēng)骚。”万(wàn)家基金(jīn)章恒更是表示(shì)。

　　同样，博时基金指数与量化投资部基金经(jīng)理杨(yáng)振(zhèn)建(jiàn)就表示，近期密集申报的国央企主(zhǔ)题基金主(zhǔ)要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能(néng)源”几大主(zhǔ)题，这样的布局可以更好(hǎo)支持央(yāng)国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将(jiāng)成为行(xíng)情进一步上(shàng)涨的(de)催化剂。去年以来公募(mù)基(jī)金发行整体平淡，近(jìn)期多(duō)只国央企主题(tí)基金申报和发行，行情火热下将为(wèi)市场带来增量资(zī)金，有望推动进(jìn)一步上涨。”杨振建进(jìn)一步表示。

　　此(cǐ)外，银(yín)华基金ETF业务总监王帅认(rèn)为，公募基金积极布局(jú)央(yāng)国企主题基金(jīn)，一方面是(shì)因为新一(yī)轮深化(huà)国(guó)企改革的大幕(mù)将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的投(tóu)资价(jià)值凸显，该主题(tí)的基(jī)金将为投资者提供更丰(fēng)富的工具以参与到央国企投资。另一方面是(shì)落实(shí)公募基金(jīn)行业高(gāo)质量发展的要(yào)求，引(yǐn)导更(gèng)多资(zī)金参与央国(guó)企改革，更好发(fā)挥公(gōng)募基金服务资本市场(chǎng)改革(gé)、服(fú)务实体(tǐ)经济和国家战略(lüè)的作用。

　　王帅表示(shì)，未来(lái)央企ETF的发行将为央企相关标的和板块带来(lái)增量资金，提(tí)升交(jiāo)易活跃度(dù)，有(yǒu)望成为中特估行情(qíng)的催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调(diào)仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性(xìng)行情明显，中特(tè)估(gū)和人工智能成为两大(dà)明显的主线，而(ér)新(xīn)能源等前期(qī)热门(mén)赛道股冷却，在此背景下，一些基金经理(lǐ)开(kāi)始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万(wàn)家(jiā)基(jī)金基金经理章(zhāng)恒直言，自己目前重点关注(zhù)三大行业，火电(diàn)、券商、军(jūn)工(gōng)，这三大行业主要是央企或地方国资(zī)所在(zài)的(de)行业，民营(yíng)企(qǐ)业占(zhàn)比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行(xíng)业本身基本面在(zài)今年会有重大(dà)的(de)向上变化的机会，比如火电，会受益于煤炭价(jià)格的下跌(diē)，扭亏为盈(yíng)；券(quàn)商，会受益于(yú)今年市场(chǎng)成交量(liàng)的(de)放大，盈利大(dà)幅(fú)增(zēng)长等。同时，随着(zhe)国有(yǒu)企(qǐ)业改革的推进，大概率这些企业会进入(rù)一个(gè)提质增效(xiào)、释放业绩的(de)过(guò)程(chéng)。”章恒表示，中(zhōng)特(tè)估(gū)是(shì)过去5年(nián)10年(nián)改革的成果，是(shì)非(fēi)常(cháng)基本(běn)面的，和他过去1至2年研究投资思路也非常吻(wěn)合，为在(zài)下半年抓住这波中(zhōng)特(tè)估的投资机会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始重(zhòng)视中特估的投资机会，判断中特估的机会未来三年分(fēn)两个阶(jiē)段。”融通红(hóng)利机会基金经(jīng)理何龙表示，第一阶段(duàn)也就是(shì)今年(nián)以数字(zì)经济(jì)和“一带一路”的主题普涨性机会为(wèi)主，包括(kuò)低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性的机会(huì)。第二阶段是未来两(liǎng)年，在主(zhǔ)题性(xìng)机会消散以后，基于顶层设计(jì)对国央经营管理价(jià)值导向变化(huà)，我(wǒ)们判断经营成果随之改变是一个慢变量，会在未来(lái)两年体现在每一(yī)个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经(jīng)营(yíng)层面可能发(fā)生显(xiǎn)著正向变化的个股提前进行布局，比如(rú)医药(yào)和消费(fèi)等行业。

　　其(qí)实一(yī)季(jì)报已经显露出(chū)不少(shǎo)基金在行动。国金证券研究所数据显(xiǎn)示，偏股主动型基金2022年年报前十(shí)大重仓股(gǔ)股票(piào)池中(zhōng)，“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)持有股(gǔ)票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季(jì)报(bào)披(pī)露的(de)持(chí)仓中，“中特估”概念(niàn)占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金(jīn)持有股票市值比例提高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在(zài)偏股主(zhǔ)动型基金的持仓中，占比明显提高。上述数(shù)据(jù)显示(shì)，根据偏股主动型基金2022年报及(jí)2023年一季报十大(dà)重仓股的数据(jù)，剔除个(gè)股(gǔ)涨跌影(yǐng)响，估计了(le)各基金主动加(jiā)仓“中特估”概念(niàn)股的(de)市值占(zhàn)2022年末股票总市值比例，一季度超过30％的(de)偏股主动型(xíng)基金主动(dòng)加仓了“中特(tè)估”概念股，198只(zhǐ)基(jī)金在2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券数据统计也显示，一季(jì)度主动(dòng)偏(piān)股型(xíng)公募基金对港股央国企(qǐ)的(de)持股市值比重达到2019年以来的新高，港股(gǔ)央国企(qǐ)持股总(zǒng)市值占港股持股(gǔ)总市值的(de)比(bǐ)重由(yóu)2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年一季(jì)度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构(gòu)建国(guó)央(yāng)企(qǐ)专门的(de)股票库(kù)

　　可以说中国特色估(gū)值体系，正深(shēn)刻影响基金公(gōng)司的投研，落(luò)实(shí)到日(rì)常的投研(yán)流程和(hé)实(shí)践(jiàn)之中，不使我不得开心颜上一句是什么少基金公(gōng)司在加(jiā)大投研力量，更有专门构(gòu)建国央(yāng)企(qǐ)股票库。

　　融通红利机(jī)会(huì)基金(jīn)经理(lǐ)何龙就介绍，一方面，从顶层设计改变研究员(yuán)过去对国央(yāng)企的固定思维(wéi)，需(xū)要实地考察国(guó)央企，并且(qiě)需要利用当前国(guó)央企愿意(yì)交流的契机(jī)，多(duō)花精力去进行跟踪(zōng)发现变化(huà)。

　　另一(yī)方(fāng)面，融通(tōng)基金在(zài)行动上，要(yào)求研究(jiū)员将自己所覆盖行业的所有国央(yāng)企构建专(zhuān)门的股(gǔ)票库，并(bìng)进行长期跟踪(zōng)，包括考察其实地调研的的成果，了解国央企经营思路和财务导向(xiàng)的(de)变化，结合行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价(jià)值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业(yè)务总监王帅也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习，对(duì)“中(zhōng)特估”有(yǒu)了更深(shēn)刻的认(rèn)识：首先要(yào)认识市场体制机(jī)制、行业产业(yè)结构、主体持续使我不得开心颜上一句是什么(xù)发(fā)展能力等方面所体(tǐ)现(xiàn)的鲜明中国(guó)元素和发展阶段特征(zhēng)，“中特估(gū)”应该(gāi)是在此基础上构(gòu)建的具有时(shí)代特征和中国特色、符合国(guó)家战略(lüè)导向的估值体(tǐ)系，而不是简单套用国外(wài)的传统(tǒng)估值模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个概念所涉(shè)及到的行业(yè)和公司，一直在发生的变化。”万家(jiā)基金经理章恒表(biǎo)示，万家(jiā)基(jī)金一直(zhí)非常关注传统(tǒng)产业的变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑等(děng)多个领域，因此也是一定能够抓住中特估这波行情的(de)机会的。同时，随着时(shí)局的变化(huà)，也在增(zēng)加相关行(xíng)业的(de)研究力(lì)量。

　　此外，创金合信基(jī)金首席经济学(xué)家(jiā)魏凤(fèng)春表(biǎo)示，积极践行中国(guó)特色的(de)估值体系(xì)是资本市场使命，投资者需要(yào)学习领会并针(zhēn)对原有的估(gū)值体系进行(xíng)改造，以(yǐ)适应现实的需要。明确该体系的框架是第(dì)一位(wèi)的(de)工(gōng)作，合理设置(zhì)指标也非常重要，投(tóu)资(zī)者(zhě)的认可(kě)和实(shí)施是最终该(gāi)体系能否(fǒu)具备长期价值的基(jī)础。不过(guò)，他也提(tí)醒，人为的拔(bá)估值是很大的认知误(wù)区，市场化认可(kě)是基本的常识(shí)，不可误判。

　　体现社会(huì)价值与国家战(zhàn)略价值

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国(guó)民经济的支柱，国(guó)企央企发展要符合国家战略(lüè)发展(zhǎn)发向，更需要承担社会(huì)公(gōng)共责任等。而这些(xiē)都应(yīng)该考虑进(jìn)估值体系之(zhī)中，也引发市场关注(zhù)。

　　多数(shù)受(shòu)访的基金经理认为，对于国(guó)央企的(de)估值方式要充分体现企业的(de)社会价值与国家战略价值，目前已经形成了(le)初(chū)步的企业社会价值评价体系(xì)。

　　“如何定价国(guó)有企业承(chéng)担(dān)社会价(jià)值、符合国家战(zhàn)略发(fā)展的(de)价(jià)值？首要任(rèn)务就(jiù)构建中(zhōng)国特色的价值评价体系，改(gǎi)变从以私人股东权益出(chū)发，现金(jīn)流折(zhé)现为主要方法的单一价值估值体系(xì)，转向(xiàng)社会整体价值观念、纳入(rù)中国特色(sè)的ESG评价体系(xì)，充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家战略价(jià)值。”博时基金指数与量化投资部基金经(jīng)理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指(zhǐ)导国内(nèi)团队对(duì)于中国特色ESG披露与评价体系不断探索(suǒ)，结合国(guó)际通用规则，目前已(yǐ)经(jīng)形成了初步的企业社会价值评价体系，其中包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央企业上市公(gōng)司环境、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业(yè)务(wù)总(zǒng)监、基金经理王(wáng)帅也认为，“中特估”应该(gāi)是注重(zhòng)企业价值的可持(chí)续估值(zhí)，要重视(shì)股东(dōng)、员工和社会(huì)责任等(děng)要素对企业稳健成长的重大意义，重视稳定的现金流(liú)、持续增长的盈利(lì)、科技创新(xīn)对(duì)提升企业内在价值的积极(j使我不得开心颜上一句是什么í)作用，这(zhè)样有(yǒu)利于提高估值(zhí)定价模型的科学性和(hé)有效性。

　　“在(zài)指数编制、策略构建等实务工作中，都有成(chéng)熟的量化指标可以使用，包括净资(zī)产收益率、营(yíng)业现(xiàn)金比率、资产负债率、研发经费投入强度等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉(jiā)实金融精(jīng)选基金经理李欣(xīn)更细致分析在估值思维、估值结论(lùn)、估值(zhí)判(pàn)断上有变化，尤(yóu)其(qí)是估值(zhí)的方法和指标上，他认为其包括产业链(liàn)上下游的衡量、全要(yào)素(sù)成本等，以及在(zài)纵向和横向(xiàng)上的研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各(gè)种因素与企业价值的(de)关系。这些因(yīn)素(sù)在(zài)对估值(zhí)结论和判断的影响上(shàng)，也使得中国特(tè)色的估(gū)值体系(xì)与传统的估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值(zhí)结论和(hé)估值判断的变(biàn)化，都(dōu)是为了更好地适(shì)应中国的市场和(hé)经济(jì)特点(diǎn)，提供(gōng)更(gèng)精准、更合理(lǐ)的企业估值信息。”李(lǐ)欣表(biǎo)示。

　　不(bù)过(guò)，创金合(hé)信(xìn)基金首席(xí)经济(jì)学家魏凤春直言，这(zhè)需要在实(shí)践中进行探索，目(mù)前尚没有(yǒu)公(gōng)认的(de)指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 使我不得开心颜上一句是什么