银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济衰退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下降和最近的(de)美(měi)国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升级(jí)的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流(liú)畅(chàng)单(dān)边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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