金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.0你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思3亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产(chǎn)销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思(zi)越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营销的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人的(de)福酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后(hòu)的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以(yǐ)待。

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