2023年(nián)前4个月，尽(jǐn)管美国(guó)通胀高(gāo)企，美(měi)联储持(chí)续加息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数(shù)上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市(shì)场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌(diē)5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面(miàn)，来自香港投资基金(jīn)公会的(de)数据显示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲（不含英(yīng)国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区(qū)股(gǔ)票基(jī)金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以(yǐ)来，中(zhōng)国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基(jī)金净值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股票基(jī)金净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基(jī)金公会(huì)网站(zhàn)

　　经过前(qián)四个(gè)月跌(diē)宕起伏， 全球市场接下来如(rú)何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构(gòu)代表接受本报采访解析他们对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩(shèng)余时间投资(zī)。他(tā)们是：

　　摩根(gēn)资(zī)产管理常务董事、亚太区(qū)首席市(shì)场(chǎng)策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太(tài)区投资总监及(jí)宏观(guān)经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士(shì)认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几率较大(dà)。中国经济复(fù)苏步入轨(guǐ)道，若后续房(fáng)地产等持(chí)续(xù)发力(lì)，中(zhōng)国(guó)经济持续快速复苏可期。随着美(měi)元走弱，后续人民币等其它非美货币可能会获(huò)得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工智能，机构人士认(rèn)为人工智能将为(wèi)各(gè)个行业(yè)带来(lái)巨变(biàn)，其(qí)中硬件类公司可能获得(dé)较(jiào)为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么主动收紧信贷条件，要(yào)么因为存款外(wài)流，被动收紧信(xìn)贷(dài)。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人(rén)消费相对(duì)稳定，但是到了(le)下半年美国经济(jì)衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定(dìng)增长，但不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面内需跟服(fú)务业获(huò)诸多因(yīn)素支持。亚(yà)洲地区中(zhōng)国，日本(běn)过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年(nián)，在摩根(gēn)资产管理看来，日本(běn)的经济表现不会(huì)太差，对中国持(chí)更加乐观(guān)态度。中国经(jīng)济复(fù)苏在(zài)全(quán)球(qiú)起(qǐ)着(zhe)引领作用。但(dàn)是(shì)，如果要中国经(jīng)济(jì)复苏(sū)更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济在2023年的(de)复苏抱(bào)有较高(gāo)的期(qī)望，尤其(qí)是在第(dì)一季度超出预期的情况下，市场普遍认为今年(nián)会实现(xiàn)5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于(yú)欧(ōu)美经济的预期则有所保(bǎo)留。我(wǒ)们认为(wèi)中国仍(réng)在复苏的道路上。如(rú)果下(xià)半年财政和地产方面有(yǒu)所表现，将会加快(我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门kuài)复苏进(jìn)程(chéng)。目(mù)前来看，经济复(fù)苏的(de)压力主要(yào)来自外(wài)需减弱和内需(xū)恢复(fù)尚需(xū)时间，市场流动性(xìng)和信(xìn)贷宽(kuān)松程度没(méi)有(yǒu)实(shí)质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环(huán)境对(duì)经济的压制(zhì)作用会降低(dī)欧美(měi)经(jīng)济的预期。日本目前处于一(yī)个极端(duān)宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前新(xīn)任日本央(yāng)行(xíng)行长表现出会维持货币政策不(bù)变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将(jiāng)从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增(zēng)长则(zé)将从去年(nián)的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预(yù)期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压(yā)力已见顶(dǐng)，服务业通胀(zhàng)具(jù)韧(rèn)性，但(dàn)中期就业料将(jiāng)持续修复，核(hé)心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计(jì)美国经济在2023年末或2024年(nián)初进(jìn)入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和(hé)地产(chǎn)等多重(zhòng)约束因素缓(huǎn)和(hé)、以及(jí)周(zhōu)期性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋势性的(de)内(nèi)生修复动力，并不需要(yào)太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看(kàn)无论经(jīng)济(jì)增长还是(shì)企业盈利的修(xiū)复，目前都处在一个中(zhōng)周期修复趋势(shì)的开端，远没有到讨论修复是否结束(shù)、以及修复力度最大的阶段已经(jīng)过去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气较(jiào)预期温和(hé)等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入(rù)严重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面(miàn)，日银(yín)新(xīn)总裁植田和(hé)男维持宽松的(de)政(zhèng)策立场，短期调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策区间可能(néng)性(xìng)不高，但(dàn)2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一年美国有(yǒu)80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风(fēng)波提(tí)升了衰退概率，劳工市场有潜(qián)在降温的(de)可能。随(suí)着劳工参(cān)与率的(de)提(tí)高，以及新增就业的下降，未(wèi)来(lái)失业率有(yǒu)抬升的可(kě)能(néng)，这将会是(shì)导致美国经济名(míng)义上进(jìn)入衰退(tuì)，最主(zhǔ)要的推(tuī)动力。

　　由(yóu)于冬季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区的经济(jì)表现好于(yú)预(yù)期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退(tuì)的(de)机会为60％。该地区面(miàn)临(lín)的(de)通胀(zhàng)问题比美(měi)国更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央行将(jiāng)再次加(jiā)息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下(xià)时间保(bǎo)持(chí)这一水平。中国经济的(de)强势复苏，是全球(qiú)经济增长“混(hùn)沌”中的“启明(míng)星(xīng)”，3月宏(hóng)观数据进一(yī)步好转，增强了投资(zī)者对于国(guó)内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续(xù)美联储加息(xī)节(jié)奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美联(lián)储已(yǐ)经最后一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还(hái)没有回(huí)到美联储(chǔ)的政策目标(biāo)。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都是高利(lì)率环境带来冷却(què)经济的副作用。在(zài)整(zhěng)体通胀(zhàng)数(shù)据逐步往下走的环(huán)境(jìng)之(zhī)下，企业(yè)信心也开(kāi)始是越(yuè)走越弱。美联储今年加息或(huò)许(xǔ)已经结(jié)束。

　　美联(lián)储可能要到了明年(nián)上半年才会认真的(de)去考虑(lǜ)降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但是回落的速度(dù)不够快，而且美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济出(chū)现一个温和的经济(jì)衰退(tuì)。可见，他对于(yú)降低通(tōng)胀的决心(xīn)还是非常明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银(yín)行业问题，市场对美联储加息的预期发生了较大波动。目前市场预(yù)计，5月份(fèn)的加息(xī)会是最后(hòu)一次，然后在第(dì)四季度开始逐步调整利(lì)率水(shuǐ)平，以(yǐ)实(shí)现利(lì)率(lǜ)的(de)正常化（即降息(xī)）。对(duì)资本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环境导致美元流动性(xìng)下降和投资成本急剧上升，这已经在全球(qiú)资本市场(chǎng)上反映出来了。不论是美国的银行业还是(shì)高收(shōu)益(yì)债(zhài)券领域，都(dōu)出现了流(liú)动性和短(duǎn)期成(chéng)本上升带来的(de)冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认(rèn)为(wèi)美联储最近一次(cì)加息后(hòu)，进入观望态势。现在市场普遍预期(qī)从今年三季度开始，美国将(jiāng)进入一(yī)个(gè)技术(shù)性衰退，可(kě)能在年底会有一(yī)次减(jiǎn)息。但(dàn)是(shì)美(měi)联储现(xiàn)在(zài)论调还是比较(jiào)的(de)鹰派，至(zhì)少从(cóng)美联储官员(yuán)的点阵图看(kàn)，大(dà)部分美联储官员都认(rèn)为在2024年前不会减息(xī)，与市场(chǎng)预期(qī)有(yǒu)一定的差(chà)距。当(dāng)然，我(wǒ)们要动态地(dì)看(kàn)问题，应根据(jù)未来(lái)几个月美国经济的实际情况(kuàng)去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控通胀及防(fáng)范金融风险之间(jiān)争(zhēng)取平衡。后续如果美(měi)国金融体系风险继(jì)续累积并形(xíng)成(chéng)进一步(bù)的风险事(shì)件，可能会推(tuī)动联储更早(zǎo)转向。美国(guó)经济衰退终局(jú)确(què)定性较高(gāo)，在(zài)此情(qíng)景下(xià)，长久期(qī)的(de)利(lì)率债、高评级(jí)信用债(zhài)会在大(dà)类(lèi)资产中取(qǔ)得相对较(jiào)好(hǎo)表现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目(mù)前来看，美联储可能在下(xià)半年(nián)降息(xī)50个基点。虽然美(měi)联储结束加息(xī)周期及随(suí)后的宽松政策可能利好股(gǔ)市，但(dàn)是(shì)这仅在(zài)没(méi)有(yǒu)衰退(tuì)接(jiē)踵而至时成(chéng)立。多数情(qíng)况(kuàng)下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状(zhuàng)况触底才(cái)会构成股市(shì)反弹(dàn)的充(chōng)分条件。与(yǔ)股(gǔ)票不同(tóng)，政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)收益率(lǜ)的表(biǎo)现在美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更(gèng)容(róng)易(yì)预测。一直以(yǐ)来，10年(nián)期(qī)政府债(zhài)收益率的高位(wèi)几乎(hū)总(zǒng)是在最后一次加息(xī)前后出现，然后(hòu)在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓及通胀下降压低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么(me)看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业(yè)已(yǐ)经(jīng)录得一定的上涨。就如(rú)“淘金(jīn)热”的时(shí)候，做工具的大(dà)概率能赚(zhuàn)钱。工(gōng)具率先获(huò)得利好(hǎo)，这是比较自然(rán)的逻(luó)辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来(lái)哪些变化，这是我(wǒ)们需(xū)要思(sī)考的(de)问题。例如广告公司，AI是否可(kě)以(yǐ)进一步提升它的投(tóu)放精准度。不过，考虑到部分国(guó)家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是(shì)比(bǐ)较高的。第三(sān)，中国有庞大(dà)的(de)市场(chǎng)，政府(fǔ)积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节(jié)都需要(yào)消耗大量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存(cún)储(chǔ)芯片构成的服务器，以及配套(tào)的交(jiāo)换机、光(guāng)模块；自去年年(nián)底以来(lái)，产业链已经陆(lù)续收(shōu)到了上述硬件产(chǎn)品环(huán)节(jié)的订单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品(pǐn)，一类是公有云上部署的大(dà)模型，包括模型(xíng)的API接口调用、模型的分(fēn)布式计(jì)算(suàn)部(bù)署(shǔ)、数据(jù)库等中间(jiān)件(jiàn)，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来(lái)收费(fèi)；另一类(lèi)是部署到私有云上(shàng)的大模型，主要面(miàn)向(xiàng)to-B类的(de)终端场景，主要根据部署成(chéng)本来(lái)收费；应用场景落地较为多(duō)元，在搜索(suǒ)、文(wén)档(dàng)处理、文学艺术(shù)创作(zuò)、金融、电商、企业内(nèi)部管理都(dōu)有非常多可(kě)以探索落(luò)地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花(huā)齐放(fàng)的格局，投(tóu)资(zī)机会主要来源于下游潜在的目标用(yòng)户群(qún)体规模(mó)较大、用户的付费(fèi)意愿(yuàn)强或者用户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业(yè)。与此同时，我们看(kàn)到，中(zhōng)国高度(dù)重(zhòng)视数字(zì)经济，尤其是大数(shù)据(jù)、硬科技和软科技的发展，今年成(chéng)立了国家数据(jù)局，国务院重(zhòng)组科技部，三大(dà)运(yùn)营商(shāng)都加大了在(zài)数据方面的投入，中国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板(bǎn)块目前估值处于历史低位，随着去(qù)库存的稳(wěn)步推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月(yuè)会(huì)有所改善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导体(tǐ)企业(yè)的韩国市场则(zé)将(jiāng)是亚洲上升(shēng)空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也将有不俗表现，因为很多中国的(de)科技企业在后疫情时代，会更关注(zhù)利润和现金流，从(cóng)而产生(shēng)一些可以跑(pǎo)赢(yíng)大盘(pán)的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习与深度学习(xí)模型）的发展将带来以(yǐ)下方面的投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的训练与推(tuī)理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯(xīn)片的(de)需求与发展。云(yún)计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集和计算资(zī)源进行训练，这将(jiāng)推(tuī)动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据(jù)进行训练(liàn)，数据(jù)采集、清洗(xǐ)和标注服务(wù)将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各(gè)行业(yè)内(nèi)，AI模型(xíng)将被广(guǎng)泛应用(yòng)，企业将大(dà)举采购(gòu)各类AI软件与(yǔ)服务(wù)，如机器视觉、自然(rán)语言处(chù)理、机(jī)器人(rén)等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界高管(guǎn)呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更(gèng)强大的(de)系统。对(duì)此(cǐ)，你怎么(me)看？

　　胡一帆(fān)：在一(yī)定程度上增加公众对AI技术研(yán)发(fā)的知情权以及行业自(zì)律是(shì)有其必要性的(de)。一方面(miàn)，知名人(rén)士的呼吁(xū)显示出行业内对人工智能(néng)安全(quán)与(yǔ)可控性(xìng)的高度重视(shì)，这有助于提高公众对此(cǐ)的认识，同时促进相关(guān)法规与标准的(de)出台(tái)。暂停开发更强大的(de)模型有助于行业理解(jiě)现有模型(xíng)的风险与影响，为下(xià)一代模型(xíng)的管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一定(dìng)时间观察其对社会产(chǎn)生(shēng)的(de)影响(xiǎng)。但另(lìng)一方(fāng)面，依靠公众人士发起的自(zì)律性暂(zàn)停(tíng)可(kě)能难以有效执行(xíng)。人工(gōng)智能行业内竞争(zhēng)激烈(liè)，暂停(tíng)进一(yī)步研(yán)究难(nán)以形成广泛共识，领先机构会继(jì)续推(tuī)进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂停开(kāi)发更(gèng)强大的(de)生成式(shì)AI 模型，并非技(jì)术发展方向出(chū)现(xiàn)了偏差，而更多是出(chū)于对监(jiān)管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思考(kǎo)在使(shǐ)用过程中产生的法律(lǜ)规制风险(xiǎn)以及(jí)科技伦理挑(tiāo)战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面(miàn)，用户(hù)交互过程中(zhōng)的数据可(kě)能涉及到(dào)用户隐私和企业机(jī)密，因(yīn)此现(xiàn)在越来越多的企(qǐ)业客户开(kāi)始转向规划(huà)私有部署大模型。另一方面，不法(fǎ)分子也更有机会借助(zhù)生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效(xiào)率(lǜ)、研发限制性(xìng)产(chǎn)品的(de)效(xiào)率等。

　　目前，中国监(jiān)管(guǎn)层在(zài)立法进度(dù)上领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息(xī)办公室正式(shì)发布《生成式人工智能服务管(guǎn)理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式(shì)人(rén)工智能服务提供者应该承担信息(xī)安全主体责任，做好个人信息保护(hù)、未成(chéng)年(nián)人保护(hù)、内容安全管理等工(gōng)作，我们相信在生成式(shì)人(rén)工智能领域(yù)的监管会日(rì)益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策略如(rú)何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球市(shì)场资产类(lèi)别方面，固定(dìng)收益或者债券为优先，低配股(gǔ)票。如果美国经(jīng)济(jì)进(jìn)入下半(bàn)年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风(fēng)险增(zēng)强，那么目(mù)前美国股(gǔ)票的估值相对于(yú)企业盈利的(de)预期是相对乐(lè)观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即(jí)便(biàn)美联(lián)储不(bù)降息 ，那(nà)么(me)10年期30年期的(de)美国国债，它的(de)利(lì)率还是要往下走，利率往下(xià)走代表(biǎo)这(zhè)些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩(mó)根资产管(guǎn)理目前是偏(piān)向(xiàng)中(zhōng)国及广泛意义上的亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我(wǒ)们，如果(guǒ)中国的企(qǐ)业盈利增长比美国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧美(měi)的政府债券，再加上一些(xiē)投资等级的企业债。不看好高收(shōu)益债的原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评(píng)级比(bǐ)较低的企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应(yīng)债(zhài)券价格承压。货币方面：看跌美(měi)元(yuán)。同时(shí)，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都会(huì)得到支持。商品：对(duì)能源跟(gēn)工业金属持相对中性态度，商品(pǐn)中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时(shí)间节(jié)点(diǎn)看，大类资(zī)产(chǎn)相对配(pèi)置上(shàng)，我们认为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息预期的条件下，股票估值压力会减小。商(shāng)品受全(quán)球(qiú)总需求(qiú)下降(jiàng)和(hé)中国复苏(sū)缓慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下半年反转的(de)机(jī)会不大(dà)。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后(hòu)可(kě)能会出现中国优(yōu)于欧美股(gǔ)市的情况。尤(yóu)其(qí)是香(xiāng)港市(shì)场，在(zài)公司业绩普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下(xià)，受其他因(yīn)素(sù)影响的(de)估值因素带来的(de)下跌调整幅度比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度看(kàn)，我(wǒ)们(men)认为美国的(de)盈利(lì)增长及通(tōng)胀前(qián)景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如(rú)果(guǒ)通(tōng)胀下降(jiàng)，股票表(biǎo)现会较出(chū)色，债券也会受益(yì)。如果经济(jì)出现严重衰退(tuì)，债券表现(xiàn)一定(dìng)优于(yú)股票(piào)。如果通胀卷土重来(lái)，将出(chū)现和去年(nián)一样(yàng)的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市场投(tóu)资(zī)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门策略：股(gǔ)票(piào)方面，我们不看好美(měi)股和成长股。我(wǒ)们的股票投资策略(lüè)是(shì)分散配置。我们看(kàn)好(hǎo)新兴市场，特别是(shì)中国(guó)。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而言，我们认为今年债券的表现会优于(yú)股(gǔ)票的表现，特别是政府债券和投资级别(bié)的(de)债券，能(néng)够(gòu)提供不错的收益率，而(ér)且即使在经济下行的时候也非常具有韧(rèn)性。商品市场投资(zī)策略：我们同时也看(kàn)好黄金(jīn)和(hé)石(shí)油价格的上涨。看好黄金最主要(yào)是因为避险情绪的上升。我们预测到(dào)2023年底，黄金价格(gé)会(huì)达(dá)到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一步上行(xíng)，主要是由于(yú)供给端的(de)收缩(suō)。外汇市场投资策略：由(yóu)于美(měi)联储停止加息，美(měi)元的利差优(yōu)势收(shōu)窄，因此我们(men)要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上(shàng)看(kàn)，衰退情景(jǐng)后，债(zhài)券和黄金表现较好，成长(zhǎng)股有阶(jiē)段性(xìng)行情衰退情景(jǐng)下，利率带来(lái)的(de)分母(mǔ)端(duān)制(zhì)约改善(shàn)，利好利率债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类别成长股受(shòu)分母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性行情(qíng)；价值股分子端承压，整体回落石油等(děng)大(dà)宗商品由于需求下(xià)降，整体(tǐ)回(huí)落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝对(duì)估值均(jūn)处于较低(dī)位置(zhì)，宏观(guān)环(huán)境有利于权(quán)益市场，风(fēng)格上建议高(gāo)配制造、科(kē)技，低(dī)配(pèi)周期、金(jīn)融地(dì)产，标(biāo)配消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪(hù)深(shēn)300。行业层面(miàn)，电(diàn)子(zi)、医(yī)药、军(jūn)工、食(shí)品饮料(liào)、建筑材(cái)料(liào)等行业(yè)机会相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上(shàng)看好(hǎo)：盈利能力(lì)稳定、高股息的优(yōu)质央国企(qǐ)；契合数字中国(guó)建设方向，受(shòu)益于复苏(sū)的互联网板块(kuài)。我(wǒ)们对美(měi)股偏谨慎，仍(réng)处(chù)于(yú)衰退前(qián)期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行的定价不(bù)足。后续若进入利率快速改(gǎi)善(shàn)期，成长(zhǎng)风格可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢(yíng)价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏(sū)，美元也可能启动(dòng)趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美元反弹(dàn)时点可(kě)能仍强于一篮(lán)子货币。日元(yuán)可能(néng)扭转颓势，启动均值(zhí)回归行情(qíng)。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强势周期逆转后(hòu)，欧元存在一(yī)定(dìng)重新(xīn)反弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚(yà)洲（日(rì)本除外），并(bìng)在美(měi)国(guó)和欧(ōu)洲采取防御(yù)性行业立场。看(kàn)好中国(guó)，因为(wèi)即使在2022年10月的(de)反弹之(zhī)后，目(mù)前中国市场股票估值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支持(chí)经(jīng)济增(zēng)长，最近的银(yín)行存款准备金率下调就是明(míng)证(zhèng)。我们对美元进一(yī)步(bù)走弱的预(yù)期应该(gāi)会支持除(chú)日(rì)本(běn)以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加了对高质(zhì)量政府债券的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少(shǎo)了对高收益债(zhài)务的(de)敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达(dá)市(shì)场投资级政府债券，较不(bù)青睐高收益债(zhài)券。这(zhè)与美(měi)国的衰退(tuì)周期所(suǒ)体现出的特征(zhēng)一致，在(zài)美(měi)国，政府债(zhài)券(quàn)通(tōng)常受(shòu)益(yì)于债券收益(yì)率的下降（因为(wèi)市场对增长放(fàng)缓(huǎn)和(hé)最终降息的定价），而公司债券收益(yì)率相对于美(měi)国(guó)政府债(zhài)券的溢价因信贷(dài)质量恶化(huà)的(de)预(yù)期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门