作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shà黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅ng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期(qī)高(gāo)基(jī)数(shù)的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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