银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国(guó)私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温(冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美(měi)国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严(yán)重减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却(què)出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支(zhī)持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国内劳(láo)动节(jié)假期(qī)即将到来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落(luò)也(yě)是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗)季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得(dé)加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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