5月以来，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头(tóu)部公(gōng)募(mù)基金密(mì)集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持(chí)续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续(xù)下(xià)跌。不过(guò)资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对(duì)半导体主题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要(yào)是基于对板块中(zhōng)长期(qī)整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及(jí)近期AI行情的带动下(xià)，板块细分(fēn)领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。以中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体(tǐ)生(shēng)产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业(yè)中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩(hán)半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)田光远(yuǎn)分析(xī)，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预(yù)期(qī)主要原因，一是国(guó)产替(tì)代进程不及预(yù)期，国(guó)内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半(bàn)导体(tǐ)大(dà)厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技术和(hé)人才等(děng)方(fāng)面存在差距，在(zài)国产替代过(guò)程中(zhōng)产品研发和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政(zhèng)治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导体行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在(zài)本(běn)轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额提升属性的整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面中国经济体重要的(de)构(gòu)成央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提出(chū)要求(qiú)，民营企业(yè)的(de)竞争力提升(shēng)也会更加依(yī)赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经(jīng)济复苏会(huì)加(jiā)大企业(yè)数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板(bǎn)块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基(jī)本(běn)面即(jí)将(jiāng)见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初(chū)到4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的(de)股价其(qí)实是过(guò)度反应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资(zī)者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人士也表示，长期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面(miàn)上，人(rén)工智(zhì)能给(gěi)半导体带来了新(xīn)的需求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计(jì)未来(lái)1-2个季度(dù)虽(suī)然会(huì)有一整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚定业绩的(de)压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国半导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替代的(de)中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较(jiào)大，且子(zi)板块和细分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优(yōu)质的公司处于(yú)历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突破(pò)，会有形(xíng)成很好的投资机(jī)会。他进一步表示(shì)，人类历史(shǐ)经历(lì)了(le)三次(cì)工业革(gé)命，前两次都(dōu)是以能(néng)源(yuán)为对(duì)象进行创新，第三(sān)次是(shì)信息为对象进行(xíng)创新(xīn)，当(dāng)前阶段的(de)人工智(zhì)能从感(gǎn)知智(zhì)能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升产(chǎn)生(shēng)巨大(dà)的影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮(lún)的工业(yè)革命，它(tā)是信息革命(mìng)经历(lì)了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆(bào)发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都产生了(le)影响，云(yún)侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环节发(fā)生了改变，产生了新的(de)投资方(fāng)向，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投(tóu)资机会。因(yīn)此我们长期看好半导(dǎo)体的(de)投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投(tóu)资机(jī)会，他认(rèn)为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代(dài)表的创(chuàng)新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产化为(wèi)代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科(kē)技组基(jī)金经理刘(liú)慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个半导(dǎo)体板块(kuài)，其(qí)中，从半导体国产化(huà)为主的设备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下游需求为(wèi)主的芯片(piàn)设计(jì)都会(huì)在今年(nián)都有非常好的机(jī)会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限(xiàn)制裁将加速(sù)中国芯片的国(guó)产替(tì)代，党的二十大(dà)对于科技安全的(de)强调为(wèi)芯片的(de)国产替(tì)代提(tí)供(gōng)了(le)坚实的理论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块经过近一年(nián)的充分调(diào)整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片(piàn)设(shè)计板块(kuài)有望正式(shì)迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和(hé)调研半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数(shù)据和重(zhòng)点公司的边(biān)际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品(pǐn)的(de)复(fù)苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石(shí)，算力(lì)芯片(piàn)等核(hé)心环(huán)节预期将(jiāng)会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱(qū)动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设(shè)备公(gōng)司的一季报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋(qū)势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的(de)方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大(dà)的(de)周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎(yíng)来边(biān)际变化(huà)，需(xū)要持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注(zhù)景气(qì)度修(xiū)复速(sù)度(dù)和估值(zhí)的(de)匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价(jià)有(yǒu)可(kě)能波动(dòng)较大，要结合(hé)基本面变化(huà)综合判断配置价值，我们(men)也会(huì)通过适(shì)当调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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