财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加成本压(yā)力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表(biǎo)现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出伊拉克是不是被灭国了，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不(bù)变，经(jīng)过一段(duàn)时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国伊拉克是不是被灭国了ight: 24px;'>伊拉克是不是被灭国了市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年的水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复(fù)苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零(líng)售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目(mù)前行业格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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