近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业务(wù)，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客(kè)户为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要(yào)求(qiú)高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面板novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无(wú)直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司(sī)平novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资(zī)者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告(gào)期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归(guī)母净(jìng)利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集(jí)团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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