射频(pín)芯片领域面临(lín)变局，下游市场(chǎng)增速(sù)放缓(huǎn)叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务(wù)转型。

　　今日(rì)，射(shè)频芯片厂商慧智微正式在科(kē)创板(bǎn)上市。公司(sī)股价开盘破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报(bào)19.05元/股(gǔ)，较发行价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一(yī)级市场受到资本热捧(pěng)。据公(gōng)司上市文件一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克，慧智微于2018年末开(kāi)始(shǐ)进入融资快车(chē)道，先后(hòu)引(yǐn)入(rù)了华兴资本、元禾璞华、大基金二(èr)期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙(shā)江创投(tóu)等一系(xì)列(liè)外部(bù)机(jī)构股东。截至上市(shì)前(qián)，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信德(dé)以及金(jīn)沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部(bù)机构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，与(yǔ)慧智微(wēi)产(chǎn)品(pǐn)结构相似的唯捷创芯，上(shàng)市(shì)首日也走出(chū)了破发(fā)的行情，该公(gōng)司股价(jià)于去年下半(bàn)年(nián)触底回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域(yù)正面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数(shù)据显示(shì)，由(yóu)于智能手机增(zēng)速(sù)放缓以及(jí)5G普及潜力有限等(děng)因素影响，预计到2028年射频(pín)前(qián)端市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及(jí)Qorvo等(děng)多家全球射频芯片巨头，近年来也在响应市(shì)场(chǎng)变(biàn)化谋求射(shè)频芯片业务以外的转型(xíng)。

　　《科创(chuàng)板日报》记(jì)者注意到，当(dāng)前，射(shè)频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希(xī)通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大基金二(èr)期等多(duō)个知(zhī)名资方(fāng)

　　公(gōng)开资(zī)料显示，慧智(zhì)微成立于2011年(nián)，主营业(yè)务为射频(pín)前端芯片(piàn)及(jí)模组的研(yán)发(fā)、设(shè)计和销售，下游应用领(lǐng)域主要包括智(zhì)能手机以及物(wù)联网，客(kè)户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技(jì)等移动终端(duān)设(shè)备(bèi)ODM厂商，以及移远通信等无线(xiàn)通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业(yè)收入(rù)2.07亿元、5.14亿(yì)元以(yǐ)及(jí)3.57亿元；公(gōng)司当(dāng)前仍处(chù)于(yú)亏损状态，净亏损(sǔn)额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由于(yú)持续(xù)进行高(gāo)额(é)研发(fā)投入(rù)；下游客户集中且具有(yǒu)产品验证周期，尚未形成规(guī)模(mó)效应；市(shì)场竞争(zhēng)激烈(liè)，叠(dié)加下游去库存(cún)周期影响，公司(sī)产品毛(máo)利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近(jìn)三年的总(zǒng)额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别(bié)为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右(yòu)的(de)毛利率水平，也不及和慧智微产品结构更接近(jìn)的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，后者(zhě)毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自身造血(xuè)能力不足，但仍要抓紧扩大规模的(de)情况下，慧智微开启了(le)对(duì)外(wài)融资之(zhī)路。公(gōng)开信息显示(shì)，公司于2018年末开(kāi)始(shǐ)进(jìn)入融资(zī)快车道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完成了三轮(lún)融资，众多知名资方，包括大(dà)基金二(èr)期、元禾璞华、红(hóng)杉(shān)中国、IDG等也是在(zài)这(zhè)一阶段对慧智微进入了(le)慧智(zhì)微的股东(dōng)序列(liè)。

　　据(jù)招股书，截至IPO前(qián)，大基金(jīn)二(èr)期(qī)、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以(yǐ)上的(de)外(wài)部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中(zhōng)数据显示，从(cóng)当(dāng)前(qián)的(de)股(gǔ)价(jià)情况(kuàng)看，大基金(jīn)二期(qī)在投(tóu)资慧(huì)智(zhì)微的近(jìn)两(liǎng)年时间里，实(shí)现了近2.5倍的(de)账面回(huí)报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续加注的红杉中国(guó)，平(píng)均持股成本增至13.78元(yuán)/股，当前一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变(biàn)局

　　慧智(zhì)微招股书显示，公司目前有(yǒu)超过(guò)接近67％的收入(rù)来自于手机领域。当前，智(zhì)能手机出货(huò)量的大(dà)幅下降，已经对慧智微的业绩造成了冲(chōng)击(jī)，而市场对(duì)智能手机(jī)未来增速持续放缓的预期(qī)，也让资本(běn)市场对包括慧智微(wēi)在内的射(shè)频芯(xīn)片厂商(shāng)做(zuò)出了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频(pín)前端的市场为(wèi)190亿美(měi)元以上，2022年由于(yú)手机(jī)市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相(xiāng)差无几。而接下来，由于(yú)智能(néng)手机的温(wēn)和增长以及5G普及(jí)的潜(qián)力(lì)有限，预(yù)计到2028年射频前端(duān)的市场年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧(huì)智(zhì)微有着相似(shì)产品(pǐn)结构，同样(yàng)在IPO前获豪(háo)华股东突击入股的射频龙(lóng)头唯捷创(chuàng)芯，在去年4月科创(chuàng)板上(shàng)市时，也遭遇了破发的(de)行情(qíng)，上市首日(rì)跌36％。尽管在(zài)去(qù)年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止跌(diē)回升，但(dàn)截至(zhì)今(jīn)日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近(jìn)几年，全球多家射(shè)频芯片(piàn)领域(yù)的巨头厂(chǎng)商(shāng)都在谋(móu)求转型，拓展射频以(yǐ)外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下(xià)游触角延(yán)伸至汽车(chē)、物(wù)联网、电源(yuán)等领域。

　　国内(nèi)方(fāng)面，射频领域(yù)正呈现出一片红海(hǎi)的竞争格局，由(yóu)于入局(jú)者众(zhòng)，且产品仍集中在中低(dī)端市(shì)场(chǎng)，各射频芯片(piàn)厂商(shāng)只能再卷价格，进一步(bù)压低了自身的利润空间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子(zi)创始人钟林此前曾(céng)表示，国产射频(pín)前端芯片杀价已经无底线，而预(yù)计(jì)未来每(měi)个射(shè)频细分(fēn)赛道还会有更多(duō)竞争者进(jìn)入(rù)，往后三年(nián)射频芯片厂(chǎng)商将(jiāng)面临更大(dà)的(de)生(shēng)存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一(yī)级(jí)市场对射频芯片厂商(shāng)的关注亦(yì)有所下降(jiàng)，截至(zhì)目前，今年共(gòng)有9家射频(pín)芯片厂(chǎng)商宣布完成(chéng)融资(zī)，而(ér)在2021年上半年，这(zhè)个(gè)数据是近(jìn)50家，且投资(zī)机构涵(hán)盖了(le)投资机构涵盖了中金资本、红(hóng)杉(shān)资本中(zhōng)国(guó)、小米长江产业基金、深创(chuàng)投等知名机构(gòu)。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧(xiāng)科(kē)技、康希(xī)通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微(wēi)在(zài)招股书中(zhōng)表示，本次IPO募得(dé)资金将用(yòng)于芯片测(cè)设(shè)中心建设、总部(bù)基地(dì)及上海和广州研发中心建设以(yǐ)及补充(chōng)流动资金。具体战略规划(huà)方面(miàn)，其(qí)表示将巩固在5G射频前(qián)端领域取(qǔ)得的市场地位，增(zēng)加(jiā)头部客户的市场(chǎng)份额；技术(shù)上跟进射频前端技术迭代，优化可(kě)重构(gòu)技术(shù)框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上(shàng)加大对上游滤波器、多(duō)工器(qì)的(de)产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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