财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最1dm等于多少cm 1dm等于多少m低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是(shì1dm等于多少cm 1dm等于多少m)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地(dì)区大型城(chéng)商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng1dm等于多少cm 1dm等于多少m)利差从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低的(de)“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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