财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多(duō)年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的收益率(lǜ)却(què)在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句)放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。<一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句/strong>

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收益率一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人(rén)对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化(huà)收益(yì)率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地(dì)区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。