公(gōng)募基金(jīn)交易结算(suàn)模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达(dá模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗)与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金公司(sī)也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内(nèi)人士(shì)看来，目前基(jī)金(jīn)结(jié)算模式迎来(lái)新时(shí)代。券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基金(jīn)25年(nián)的历史(shǐ)长河(hé)中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探(tàn)索中(zhōng)落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道(dào)、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的(de)券商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商(shāng)根据已申(shēn)报的交易(yì)额(é)度每(měi)日滚动(dòng)计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交(jiāo)易(yì)额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先(xiān)券商交易结(jié)算模式的(de)交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的(de)托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富(fù)了(le)公募基金与证券(quàn)公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方(fāng)差(chà)异(yì)化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于(yú)降低(dī)运(yùn)营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券(quàn)；三是日(rì)终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模(mó)式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的(de)提(tí)升。博(bó)时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过(guò)往的结(jié)算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也(yě)简(jiǎn)化了开(kāi)户环(huán)节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少(shǎo)了(le)证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的(de)几点不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算模式(shì)一(yī)致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务(wù)还涉及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等(děng)问题(tí)，初期(qī)或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行(xíng)了(le)探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模(mó)式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模式仍(réng)不(bù)具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模(mó)式会保持高度(dù)关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人(rén)而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存(cún)在托管账户(hù)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服(fú)务机构客户的(de)能力，也加强了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基(jī)金公司(sī)开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一(yī)些(xiē)小改动。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多(duō)个(gè)环(huán)节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式(shì)来(lái)看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗(shì)发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的(de)交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善(shàn)及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正(zhèng)式(shì)进入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随(suí)着权(quán)益市场行情修复及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展(zhǎn)，在(zài)主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结(jié)模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道的营销支持(chí)难(nán)度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公(gōng)司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行(xíng)有一个(gè)制衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度(dù)、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券(quàn)商结(jié)算模式，将基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这(zhè)一(yī)发展变化(huà)。

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