近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看(kàn)，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金(jīn)在一季报中均(jūn)提及(jí)，本期已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除(chú)相关费(fèi)用和信用减值损失(shī)后的余额，本(běn)期利润为本(běn)期(qī)已实(shí)现收益加上本期公(gōng)允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下跌(diē)行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价(jià)格(gé)下(xià)挫(cuò)；其次(cì)，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对充裕，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不(bù)断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时(shí)间一(yī)般是豆粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白银(yín)在初期(qī)两个月(yuè)处于(yú)振荡调(diào)整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业(yè)属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期升温影(yǐng)响，白银(yín)表(biǎo)现出更高的(de)波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美(měi)银行业出(chū)现流动性危机(jī)，导致(zhì)避(bì)险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金(jīn)属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗美联(lián)储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利(lì)，贵金(jīn)属配置价值进一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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