作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好环比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活(huó)资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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